前言
價值投資的起點在內在價值的估計，內在價值來自股票表彰的二個權利：盈餘分配請求權(盈餘)、剩餘財產請求權(淨值)。盈餘由損益表與現金流量表報導，而淨值由資產負債表報導。孫子兵法說：「夫未戰而廟算勝者，得算多也；未戰而廟算不勝者，得算少也。多算勝，少算不勝，而況無算乎！吾以此觀之，勝負見矣。」所謂廟算是在議論經國大事的宗廟先計算形勢。而在股市「廟算」就是在財報資料彙集的電腦上先計算股票內在價值。因此本書的基本邏輯是從財報到價值估計，再從價值估計到價值投資，因此全書分成二個主要部分：價值估計、價值投資。
價值投資之父班傑明•葛拉漢（Benjamin Graham,1894－1976）1934年底出版 《有價證券分析》一書至今仍然在出版中，被全球譽為投資人必讀經典。價值投資發源於經濟大恐慌 (Great Depression，1929年至1933年之間全球性的經濟大衰退)。在那種時代背景下，價值投資保守的特性自然容易被投資大眾接受。
成長投資之父菲利普•費雪（Philip A. Fisher，1907－2004）1957年出版《非常潛力股》（Common Stocks and Uncommon Profits）一書，至今仍是許多美國投資管理研究所的指定教科書。成長投資發源於二次大戰後的經濟復甦期，科技也有突破，例如商用電腦(1950)、噴射客機(1952)、彩色電視(1952)、核能發電(1954)、腎臟移植(1954)。在那種時代背景下，成長投資積極的特性自然容易被投資大眾追捧。
從人類知識體系的發展歷史來看，經常出現兩種相反的理論，接著有人融會貫通，集其大成，發展出一套能結合看似相反實為一體兩面的兩個對立理論的新理論。價值投資與成長投資這兩種投資理念看似對立，其實乃廣義價值投資的兩個面向。本書從理論、實證指出，價值投資與成長投資正如同車之雙輪、鳥之雙翼，是相輔相成的投資理念，可以用多因子選股方法結合兩者的優點，達到更好的選股績效。此外，本書還介紹一個從根本上結合價值投資與成長投資優點的整合模型 ─ 成長價值法。這個方法除了以股東權益的存量與增量的概念結合價值面與成長面因子，還以股東權益報酬率有明顯的均值回歸現象為基礎，引進「競爭優勢持續性」概念，使得企業評價與選股的視野不再侷限價值與成長兩個面向，還融合了巴菲特投資理念的精華 ─ 護城河 ─ 所強調的高獲利且持續性高的選股策略。
本書的完成必須感謝方宗廉主任的鼓勵與敦促，也感謝我的兩位研究生張葳與鄒宗穎在資料蒐集上的協助。
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葉怡成
於新店
