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破解財務危機《台灣首度以財務及非財務指標分析危機公司》

破解財務危機《台灣首度以財務及非財務指標分析危機公司》
9789868311039
張漢傑
梅霖文化
2007年5月05日
127.00  元
HK$ 107.95
省下 $19.05
 
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* 叢書系列:FINANCE
* 規格:平裝 / 348頁 / 25K / 普級 / 單色印刷 / 初版
* 出版地:台灣


FINANCE


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專文推薦

台灣證券交易所常駐監察人 葉銀華教授
台灣大學管理學院 蔡揚宗教授
資誠會計師事務所所長 薛明玲會計師
財訊文化事業 謝金河執行長
上海財經大學金融學院前院長 戴國強教授

金書獎《活學活用財報資訊》作者 張漢傑博士最新鉅著

台灣上市危機公司總體檢:
  危機始終來自於人性的怠惰與貪婪,破壞容易重建難,預防遠勝於治療。
本書從人的決策行為和財報數字雙軌並行,檢驗危機公司的偏差程度。
讓投資者及經營者能夠透視危機內涵,超越危機進而趨吉避凶。

  近年來股市的地雷公司—從博達、太電到近期的力霸…讓投資者損失慘重,事實上我們是可以提早預防遠離危機公司。作者以其財會與證券投資的專業背景,分析台灣上市危機公司,讓你像華倫巴菲特一樣攻守俱佳,成為價值投資的常勝軍。



第壹篇 財務危機的緣起與緣滅

第一章 財務危機防不勝防
財務危機重創力霸集團
危機公司淵遠流長破壞力大
股價與危機公司掛勾密切
財務危機的定義內涵
危機公司涵括財務與非財務因素

第二章 財務危機的型態分析
財務危機的主導因素由人開始
三大危機型態的共同特色
獲利性衰退型-平庸無才轉型無力
流動性停滯型-好大喜功用力過猛
安全性破壞型-膽大包天巧取豪奪

第三章 財務危機如何轉危為安
危機公司復活比例不高
危機公司形成的三大元素
轉危已屬不易為安更須努力
危機企業復活再生三大條件
負債管理為重資產管理為要
東隆五金經典復活再生案例

第貳篇 財務資訊的生機與危機

第四章 財報是財務危機的分析工具
財務報表的主從架構關係
財報是安全性、獲利性與流動性的指標
財務資訊分落後、及時與遞延性三種資訊
從財報檢驗地雷股與績優股

第五章 財報資訊與公司價值
財報績效是公司價值的成績單
台積電與危機公司的財報價值分野
財務危機與股價活動的善果與惡果
三大股市作為加速危機企業成形

第六章 財務比率的特性與運用
財務比率化繁為簡一目了然
財務比率分門別類實用性高
財務比率的核心指標
財務比率運用的限制

第七章 財務危機與財務報表風險性項目
資產負債表的特性及風險管理
貨幣資金是富資產也是負資產
應收款項與存貨容易積壓資金
長期股權投資經常被循私舞弊
長短期負債是危機公司的溫床
營業收入與淨利潤容易受操縱
現金流量表常存在流動性壓力

第參篇 非財務資訊的善念與惡念

第八章 非財務資訊的內涵與危機效應
非財務與財務資訊的關係
非財務資訊的三大類別
非財務資訊與財務危機的關係
非財務資訊衝擊財務危機途徑

第九章 股權控制行為之探討
控制股東的定義、模式和演變
控制股東持股的價值模式
控制股東的治理模式與價值表現
控制股東的偏差行為分析
危機公司與對照公司在股權控制的表現
董監事持股質押的偏差行為
同一股東擔任董事與監事的偏差行為
董事長兼任總經理的偏差行為
控制股東是創業者與偏差行為分析

第十章 內外制約行為之探討
制約行為反射營運負面居多
董監事異動與偏差行為分析
更換總經理或財務長與偏差行為分析
更換簽證會計師事務所與偏差行為分析

第十一章 財務決策行為之探討
財務決策行為與股價活動密切
資本市場募集資金與偏差行為分析
財務預測調整更新與偏差行為分析
實施庫藏股與偏差行為分析
員工分紅配股與偏差行為分析
背書保證餘額與偏差行為分析
非財務資訊的重點指標預警

第十二章 誠信經營的正邪理念
”誠信”不應該四處漂流
信任是企業成功的最大公約數
企業的誠信風險徵兆
誠信危機的三種類別

第肆篇 上市公司財務危機案例分析

第十三章 獲利性衰退型公司案例
案例一、建台(1107)本業衰退致財務弱勢
案例二、華隆(1407)大股東投機個性濃郁
案例三、中紡(1408)本業不振轉型亦無力
案例四、誠洲(2304)營運虧損且短債沈重
案例五、碧悠(2333)三大家族共治互牽制
案例六、力廣(2348)本業和業外嚴重虧損
案例七、寶祥(2525)存貨與短債重挫財務

第十四章 流動性停滯型公司案例
案例一、中日(1212)轉投資和負債管理不當
案例二、大魯閣(1432)大股東有企圖但不認真
案例三、東雲(1462)舉債經營過重難熬寒冬
案例四、長億(2518)股權債權槓桿高不利營運
案例五、春池(2537)財務狀況三高一低風險大
案例六、優美(9922)業外股票操作失足成恨

第十五章 安全性破壞型公司案例
案例一、博達(2398)負責人違背誠信造假帳務
案例二、台鳳(1206)大股東炒股意念凶狠無情
案例三、久津(1221)經營者挪用公款貪婪炒股
案例四、太電(1602)經營者華而不實破壞財務
案例五、訊碟(2491)高價大額募資卻胡亂投資
附錄

壹 自組織映射圖神經網路模型(SOM)分析

一、自組織映射圖神經網路簡介
二、分群效度評估指標─輪廓係數
三、自組織映射圖神經網路研究模型架構設計
四、危機公司類型之正規化與未正規化模型最佳群數
五、危機公司類型之正規化與未正規化模型綜合分析
六、SOM模型實證研究結論

貳 台灣證券交易所營業細則第49條變更交易內容
? 力霸公司(9801)非財務資訊表與財務比率分析表



破解財務危機

  危機的發生總是事出有因,任何財務危機的產生都是經營者不能原諒的錯,也是投資人無法忍受的痛。財務危機是一種病症,它不會從天而降,而是點滴累積有跡可尋,如果管理當局無法防患未然,其破壞程度與傷害層面真的很深很廣。因此,對於財務危機的來龍去脈及其偵防之道,我們必須以如履薄冰的心思去看待,尤其是與上市(櫃)公司運作密切的內部人和外部人。

  本來,企業上市上櫃的目的是透過市場資源優化配置,創造股東最大報酬,並實現社會公平正義的目標。因為人能盡其才,物能盡其用,與貨能暢其流,多年來資本市場已經成為有志之士的築夢園地,本著誠信經營和勤勉盡責,確實看到許多企業競爭力不斷提昇,股東與員工的財富也步步高升,這是股市存在的積極正面價值。不過,我們也發現不少經營者,因為怠惰或是傲慢,導致決策偏差影響績效,另外有些是醉心股價活動忘了本業,更有些則是循私舞弊造假報表,凡此皆是危機企業的病因。企業的危機與生機往往只是在善念與惡念之間打轉,認真有心的經營者會不斷製造轉機和生機,而散漫無心者則是經常轉化生機為危機。

  本書主要架構來自於筆者的博士論文,論文的核心內容是以財務及非財務資訊,對台灣上市財務危機公司作預警研究。筆者設定 46項財務指標及18項非財務指標為論文實證之變數,並以1:2配對方式,選擇2001-2005年臺灣54家上市危機公司及108家正常交易的上市公司進行研究。為了增強變數的解釋能力,透過因素分析法從中篩選變數,並且將變數進行正規化(normalization)處理以降低變數的膨脹或縮小效果。另外,將各項變數分成財務變數、非財務變數、及財務與非財務混合變數等三種實證類別,且依危機發生前各三年建立了九種模型,並按傳統數學模型(判別分析、 logistic迴歸分析)與類神經網路模型( 學習向量量化網路LVQ、自組織映射圖網路SOM)等四種統計方法進行模擬與預測。實證結果令人滿意,其中財務變數與混合變數在判別分析與迴歸分析模型的預測率皆高達100﹪;另外,財務變數與混合變數在LVQ類神經網路模型的預測率也在84.62﹪-100﹪的高水平。由此觀之,危機公司在發生前各個年度即已出現危機狀況。(註:自組織映射圖網路的實證結果,請詳附錄壹)

  不過,為求本書可以淺顯易懂,筆者修正部份論文內容,及省略模型實證章節,而聚焦在財務與非財務資訊對危機公司的影響力。另外,就54家樣本危機公司中挑選18家公司,分別從非財務資訊與財務比率值,對各家危機公司進行分析解讀。相信透過財務與非財務指標的穿針引線,讀者可以透視危機企業的本質,並對危機的破壞與防範更能了然於胸。

  本書分成肆大篇,分別為財務危機的緣起緣滅、財務資訊的生機與危機、非財務資訊的善念與惡念、及危機公司案例探討。在第壹篇中,雖然財務危機總是防不勝防,但是筆者認為,任何財務危機的形成都是公司經濟資源耗損的結果,其過程一定都有脈落可循,而且財務危機的成因通常包括財務與非財務因素。此外,筆者按個人過往的職場經驗,以財務資訊為主非財務資訊為輔,將危機型態分為衰退型、停滯型、與破壞型等三種類型,以能辨別危機公司並能對症下藥,例如年初發生財務危機的力霸集團,即是屬三合一的破壞型態。另外,對於危機公司如何能轉危為安,我們也提出相關條件,並就復活再生的經典案例—東隆五金作完整說明。一般而言,危機企業復活容易再生難,正所謂破壞容易重建難,預防遠勝於治療,如何避免讓企業出現財務危機的確是經營者的重責大任。

  會計資訊是管理工具,更是投資防弊利器。在第貳篇中,我們探討了財務資訊與危機公司的關係,財務資訊主要是以財務報表為資訊主體,財務報表則是會計程序的最終產物。當財報數字透過財務比率的濃縮簡化後,各項指標比率值的綜合運用,即是分析財務危機的有利工具,筆者從46個財務指標中篩選20個核心指標,並將之製表運用在第肆篇各危機公司案例中。此外,我們若比較樣本危機公司與對照公司的各項財務數字,以及台積電傑出的財報本色,可以發現財務資訊一直存在著顯微鏡和望遠鏡的功能,讓好公司與壞公司原形畢露。另外,對於影響財務危機有關的會計風險性項目也彙總整理,以能從中掌握危機病因,筆者相信有了財務資訊作輔助,人們對於財務危機的偵測可以事半功倍。

  第參篇是以非財務資訊為論點,筆者將非財務資訊分成三大類,分別為「股權控制行為」、「內外制約行為」、及「財務決策行為」,這三類行為共包含18項指標,以此表達各種行為模式與財務危機的互動關係,並且就樣本危機公司與對照公司有關的非財務指標進行比較,以判別兩大群體間的差異,及具體說明危機來自偏差行為的破壞力。同時,我們也將這18個非財務指標製成表格,與財務比率分析值一起運用在第肆篇各危機公司案例中。筆者認為,非財務資訊主要是探討人在財務危機形成過程中扮演的角色,及其決策行為偏差對財務危機的影響力。通常,人的決策行為很容易受股價利益影響而產生偏差行為,致加速財務危機的成形。另外,從非財務資訊的論述可以佐證其與財務危機有密切關係,而且它釋放的預警訊號很有可能領先於財務資訊,例如破壞型的危機公司,其董監持股在危機出現前即明顯的減持。

  在第肆篇危機公司案例的探討中,我們發現,危機公司的病因普遍在財務比率分析表與非財務資訊表中可以找著,而且許多公司在財務危機出現的前三年,敗相即已顯現,尤其是衰退型與停滯型的危機公司。另外,我們也看到,衰退型與停滯型的危機公司,其在財務資訊上的弱勢表現會較破壞型公司明顯,而破壞型的危機公司在非財務資訊上的偏差行為,則較衰退型和停滯型公司突出。筆者相信,?大部分的危機企業在步入危機行列之前,其財報數字與非財務行為指標都會透露轉折徵兆。

  企業與人一樣都有生命,企業生命能否長治久安,主繫於董監大股東是否持續不斷地提供誠信務實和勤勉創新的養分。我們可以看到不少老而彌堅的上市龍頭企業,如台塑集團的上市公司,愈活愈是精壯,反觀本書許多危機公司卻在上市後即得意忘形並盛極而衰。財務危機總是在眾人掌聲和股價漲勢中悄悄醞釀,筆者藉著本書傳達財務危機的因果關係,並提供財務與非財務指標作為危機偵測工具,希望在財務危機預警研究上能略盡棉薄之力。

  能夠完成這本書,筆者要感謝的人有很多,包括師長、前輩、好友、家人、同窗師兄弟等。感謝上海財經大學金融學院前院長戴國強教授、資誠會計師事務所所長薛明玲先生、台灣大學管理學院暨會計研究月刊社長蔡揚宗教授、財訊文化事業謝金河執行長和台灣證券交易所常駐監察人葉銀華教授等五位先進為本書作序,讓本書增添光彩。另外,也要感謝我的博士班指導老師上海財經大學戴國強教授和校長助理方華教授,給我許多寶貴意見和思維。此外,台灣交通大學林秀怡博士和林芳君碩士,以及梅霖文化負責人施宣溢先生,協助資訊蒐集和意見諮詢,助益良多,在此一併感謝。內人陳麗玲女士長期衷心支持,讓我無後顧之憂,能夠有心有力完成論文答辯及本書創作,情義無價,在此表達滿滿謝意。父母親多年來的鼓勵期許,一直是我的動力泉源,不過讓我不捨與遺憾的是,家父在年初剛完成學業並在撰寫本書時即安然辭世,人生無常禍福難料,哺育教化之恩也無以回報,謹以本書獻給父親,代表個人最深的敬意與感恩。

最後,讀書不輸,祝願讀者開卷有益,並不吝給本人指正。




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