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巴菲特也會犯的錯：你所不知道的10個巴菲特


			9789862130834
			胡瑋珊
			大塊文化
			2008年9月25日
			83.00 元
			HK$ 70.55

詳
細
資
料

* 叢書系列：Touch
* 規格：平裝 / 252頁 / 14.8*20cm / 普級 / 單色印刷 / 初版
* 出版地：台灣

Touch

分
類

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同
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書
推
薦

內
容
簡
介

　　華倫．巴菲特(Warren Buffett)是當代的傳奇。他可說是有史以來最傑出的投資者，也可能是最受作家青睞的對象。他在媒體界享有超級富豪、大慈善家的完美形象，很容易讓人以為他戰無不勝，神機天算。坊間對於巴菲特有許多迷思，本書將試著帶領讀者分辨迷思與現實之間的差異。實際上巴菲特根本沒有一套必勝的投資法則，在他多年的投資操作，也有過不少錯誤決定。沒有任何一個人是完美的——即使巴菲特也一樣。雖然難以置信，但確實連巴菲特也會犯錯。巴菲特犯錯的頻率極低，而且每次犯錯的時間點相隔甚遠。但巴菲特有一項重要特質是大多數投資人都欠缺的，那就是即使犯下明顯的錯誤，他還是有辦法化危機為轉機。也因此，我們可以從他的錯誤示範，學到許多寶貴經驗，特別是巴菲特所犯的錯，往往價值億萬，給予一般投資大眾的珍貴啟發，更可謂無價。

作者簡介

瓦漢．詹吉江 Vahan Janjigian

　　富比士投資人顧問中心(Forbes Investors Advisory Institute)副總裁暨執行董事，《富比士》雜誌首席投資策略師、《富比士成長投資人》(Forbes Growth Investor)及《富比士特殊狀況觀察》(Special Situation Survey)等投資快訊主編、山景投顧(Hillview Capital Advisors， LLC.)投資委員會委員，並經常在《富比士》雜誌及線上官網發表專文。現居住於紐約。

目
錄

1 分散投資的新巴菲特？
千萬別把蛋全放在同一個籃子裡頭

2 遭到低估的巴菲特
神槍手與智者

3長期追求價值，短期追求成長
哪一種人比較有時間享受人生

4 千萬不要抱股走入洞房
收購企業與結婚

5 巴菲特買些什麼？
五十億到兩百億美元之譜

6 當「好的」投資急轉直下時
有時檸檬是擠不出汁的？

7 公司治理以及接班人
下一位巴菲特

8 巴菲特沒有選擇權
問題的癥結在於濫用

9 支持賦稅的巴菲特
必要之惡

10 給我們財測
我們真正討厭的是行情震盪

序

代序

　　本書作者瓦漢?詹吉江特別有資格寫華倫?巴菲特（Warren Buffett）。雖然坊間已有許多關於巴菲特這位「奧馬哈聖賢」（Sage of Omaha）的投資專書，但這一本卻有其獨到之處。本書並非一味歌功頌德或貶抑。瓦漢選股的手法高超——他監督《富比士特殊狀況調查》（Forbes Special Situation Survey）以及《富比士成長型投資人》投資快訊（Forbes Growth Investor newsletter）——績效非常亮麗。瓦漢的投資方式不帶情緒深入分析，讓訂戶受惠良多。所以他對巴菲特本身在波克夏?海瑟威（Berkshire Hathaway）公司優越的績效，才有真正深入的見解。他在書中耐心說明巴菲特深具紀律和遠見的投資法，以及這些投資法怎樣隨著波克夏?海瑟威公司的成長逐漸演進。

　　不過，本書並非單單深入分析巴菲特現象而已——瓦漢同時也對他的看法和成功事蹟抽絲剝繭，教導各位讀者悠遊於市場之中應該了解的事情。瓦漢也仔細分析其他的投資策略——華爾街的制勝之道可不只一個而已。

　　大多數投資人的問題是他們會在各種投資法之間跳來跳去。沒有幾個能像巴菲特這樣長期持股，也沒有能力確實採用瓦漢在此探討的各種投資策略。不過只要各位讀者願意把情緒擺到一旁，本書提供的精闢見解將是取之不竭的寶庫。

　　人非聖賢，孰能無過。沒有任何一個投資人能夠一直無往不利。就算是巴菲特，偶爾也有難以出脫持股的時候。他抱持績優股的時間往往過久。但由於投資策略穩健、一貫——甚至會隨著時間流逝逐漸調整——巴菲特得以締造十分亮麗的績效。

　　幸好，就算不是巴菲特，照樣也能縱橫股市，創造驚人的投資報酬率。複利的奇蹟意味著只要謹慎投資，長期下來必能真正獲利。作者瓦漢體認到投資不能關在象牙塔裡進行，這樣明智的體認也正是本書的獨特之處。他在寫有關稅務的那一章更是讀者必讀，尤其是政治人物。巴菲特這樣的天才人物對於這麼重要的領域居然如此短視，著實讓人吃驚。阿諾?史瓦辛格（Arnold Schwarzenegger）決定競選加州州長一職時，巴菲特建議他鼓吹調升財產稅（property tax）——要是阿諾?史瓦辛格真的這樣主張，那麼他會繼續留在好萊塢片廠，而不是進軍州長辦公室。

　　巴菲特就跟華府許多官員一樣，認為「富人」應該負擔較高的所得稅率。他也積極主張政府調高遺產稅。

　　巴菲特認為，我們在這樣富足的國家生活，有幸發跡的人應該繳交較高的所得稅率。諷刺的是，如果政府果真採用巴菲特的建議，那麼經濟很可能一蹶不振，巴菲特投資標的的價值也會受到重創。只要看看一九七○年代高稅率時代的經濟和股市慘痛的經驗，就可了解這個道理。

　　這位奧馬哈聖賢以及許多其他抱持同樣論點的人士不了解的是，「稅」是一種價格和負擔，並非單單政府提升歲入的工具而已。所得稅是各位得為工作付出的代價，投資利得稅則是你我為了成功所背負的負擔；資本利得稅則是為冒險投資行為成功付出的代價。這是很基本的原則：像是發揮生產力、冒險、成功這類正面的事情如果負擔降低，出現的頻率就會增加。如果代價增加，則會產生正好相反的效果。誠如瓦漢?詹吉江所說，美國金字塔頂端百分之一的人口所得在全國比例當中佔了百分之二十一——所繳交的聯邦所得稅比重卻達百分之三十九。

　　巴菲特對於遺產稅的論點同樣也很愚昧。他認為應該保留，深信政府應該從你的財富中抽取一大塊。否則，繼承人一旦得到遺產，這筆意外之財可能導致品格淪喪、陷入不負責任的放縱生活。可是遺產稅形同懲罰資本創造和勤儉。如果畢生積蓄大半都會落入政府手裡，那麼累積財富還有何意義？誠如瓦漢所說，「財富是繳稅之後剩下的部分。」我們雜誌創辦人對這個議題可能會這樣說，「沒了氣就沒稅。」

　　其實巴菲特和其他支持者都忽略了遺產稅的一個影響力。稅率就算再高，富豪總是有辦法規避。巴菲特本身得繳的遺產稅就很低，因為他把大多數的財富都捐贈給比爾蓋茲美琳達伉儷基金會（Bill & Melinda Gates Foundation）。真正的富豪會巧立各種名目和信託，以免遺產直接落入繼承人手中，才能保存這些財富。要是沒有遺產稅，大多數的資產都會直接由子孫繼承，可是他們大都不具創業家的直覺，因此很可能沒多久就會敗光這些財富。這是人類的天性。譬如，各位可以看看美國富比士前四百大富豪榜的變化。現在杜邦（du Pont）家族沒有一人上榜，洛克菲勒（Rockefeller）家族也只剩下一人——這兩個家族在二十五年前都是叱?風雲的富豪之家。

　　高稅率的支持者故意視而不見歷史的教訓。雷根（Reagan）政府於一九八一年和一九八六年的減稅行動，讓當時停滯不前的美國一躍成為全世界最有活力的經濟體。美國經濟成長在全球ＧＤＰ（國內生產毛額）比重大幅攀升，美國股市市值在全球股市的比重也跟著大增。雷根一心一意要打贏冷戰，因此斥資重建殘舊的軍隊；而且由於國會（而且通常如此）沉溺於國內支出，聯邦政府支出項目如雨後春筍般地出現，國債暴增一點七兆美元。質疑者不願正視的事實是——美國在這段期間的財富成長十七兆美元。用一美元的債務換取十美元的權益，天底下沒有任何一位執行長會不樂意這樣做的。

　　柯林頓（Clinton）政府於一九九三年的增稅之舉大幅減緩美國經濟成長的速度，並且造成民主黨於一九九四年國會大選之中潰不成軍。國會為共和黨主導之下，嗜稅的柯林頓總統開始感到擔憂。柯林頓夫人的健保計畫中箭下馬，支出受限。而且最重要的是，稅制出現正面的發展：資本利得稅減少將近百分之二十九，擁有住屋者的資本利得稅幾乎全數刪除，而且停止課徵網路稅，因此促成網路急速發展。布希（Bush）政府於二○○三年的減稅行動——再度調降資本利得稅，個人股息稅（personal dividend tax）更大幅調降百分之六十以上，除了調降個人所得稅之外，更提供各項稅務優惠鼓勵企業投資——使得美國實質經濟成長率從百分之一攀升到百分之三到四的水準。在二○○三年到二○○七年之間，單單美國經濟成長率就超過中國整體經濟規模。你們猜怎麼著？股市大漲，自二○○二年低點攀升將近一倍。

　　瓦漢指出另外一個巴菲特的短視之處：財測。多數大型上市公司都會提供證券分析師每一季公司盈餘的預估區間。如果公司實際數據無法達到這個區間的低檔—— 就算每股只差了一美分——公司股價往往會受到嚴重打擊。巴菲特認為這種財測會導致股市震盪，並迫使管理階層短視近利。他「說服」可口可樂（Coca- Cola）以及華盛頓郵報公司（The Washington Post Company）這些他握有大筆股權的企業不要提供財測。

　　瓦漢在書中以精闢的分析反駁他的論點。投資人自己也會預估財報；而且，管理階層應該盡量提供投資人資訊，而不是減少訊息的揭露。至於市場震盪的問題，許多研究發現沒有經常提供財測的企業，股價震盪的情形不會少於發表財測的企業。更重要的是，不提供財測的企業股價市值會比發表財測的企業來得少；換句話說，提供財測的企業股價通常會高於不提供財測的企業。

　　所以說，這是一本相當獨特的著作，以當代最成功的投資者為焦點。不過，本書也為讀者提供有關股市投資的各種策略和見解。而且，本書對於稅務以及企業透明度等議題所提出的建議，也有助於促進股價攀升的環境。

　　一言以蔽之，本書可說是三合一的「超值」選擇！

史蒂夫富比士（Steve Forbes），富比士執行長與董事長、《富比士》雜誌（Forbes）總編輯

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