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金融斷層線：無形裂縫如何威脅全球經濟 Fault Lines: How Hidden Fractures Still Threaten the World Economy

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			9789861856414
			拉古拉姆．拉詹
			羅耀宗、李建興、周玉文
			高寶
			2011年9月16日
			127.00 元
			HK$ 107.95

詳
細
資
料

叢書系列：RICH致富館系列
規格：平裝 / 368頁 / 25K / 普級 / 單色印刷 / 初版
出版地：台灣

RICH致富館系列

分
類

商業理財 > 經濟/趨勢 > 金融

同
類
書
推
薦

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數位金融永續發展

內
容
簡
介

◎全球央行總裁都應該閱讀的一本書！台灣正處於金融斷層線上，你我都不能置身事外！
◎英國金融時報2010年度最佳選書、《華爾街日報》、《紐約時報》、《經濟學人》雜誌、《富比士》雜誌、《霸榮週刊》等各大媒體爭相報導。
◎作者為全球前一百大經濟學家之一，曾任國際貨幣基金首席經濟學家，是少數幾位在全球金融風暴發生前，即預知並提出警告的經濟學家，並被紐約大學經濟學教授魯比尼最佩服的七個經濟學家之一。
◎指出全球經濟有三個重大的斷層線，包括貧富不均引發的政治壓力、各國貿易不均衡、各國經濟體制的不同，這些都是成為下一次金融危機的重大關鍵因素。

　　金融危機就像地震，源頭恰似一條條斷層，
　　只要這些斷層，金融危機就會一直發生。
　　除非我們認清到底出了什麼差錯，否則世界經濟永無寧日……

　　全球百大經濟學家、前IMF首席經濟學家拉古拉姆．拉詹用斷層線（fault lines）來比喻金融危機的來源。在地質學上，斷層線是指地球表面斷裂的地方，地殼板塊在這裡接觸或者衝撞。累積壓力後就會產生地震。現今的經濟社會就出現三組斷層線，互相交錯在金融部門：

　　1.政治壓力斷層線
　　為了減緩貧富差距，政治上的壓力使得各國政府不得不放寬信用，超額的信貸讓金融危機四伏，以美國最為顯著。

　　2.國際貿易失衡斷層線
　　德、日、韓、中，以及台灣等國家多以出口導向為經濟戰略，但本身卻需求不足。而美國、西班牙為首的國家則以消費導向為經濟戰略，兩造不均導致國際貿易嚴重失衡。

　　3.金融體系差異斷層線
　　全球金融體系可分為二：一是以美英強調透明，以法律、契約為運作要件的體系；另一則是以開發中國家為主，以人脈作為運作中心，較為不透明的體系。

　　兩類經濟體的碰撞造成扭曲、拉扯。

　　金融海嘯就是我們都依照自身立場從事理性的行為所引起的危機。如果我們從發生根源對症下藥，就可以穩定世界經濟，否則我們將重蹈覆轍，讓危機不間斷的發生。

作者簡介

拉古拉姆．拉詹（Raghuram G. Rajan）

　　芝加哥大學商學院教授，2003-2006年擔任國際貨幣基金會（IMF）首席經濟學家，目前為印度總理經濟顧問、美國諮詢委員會主計長和審計長。

　　2003年獲頒首屆費雪．布萊克獎，費雪．該獎項是鼓勵40歲以下最好的金融經濟學家；同年他成為國際貨幣基金會歷來最年輕、來自非西方國家的首席經濟學家.

　　2005年，他在傑克遜洞（Jackson Hole）年度貨幣會議上發表一篇具有爭議性的文章，警告金融發展已使全球金融風險提高，是是少數幾位在全球金融風暴發生前，即預知並提出警告的經濟學家。

　　曾著有《資本家手中拯救資本主義》（Saving Capitalism from the Capitalists）一書，該書與路易吉津．加萊斯（Luigi Zingales）合著。

譯者簡介

羅耀宗（翻譯前言、第1-2章）

　　台灣清華大學工業工程系、政治大學企業管理研究所碩士班畢業。曾任《經濟日報》國外新聞組主任、寰宇出版公司總編輯。所著《Google：Google成功的七堂課》獲中華民國經濟部中小企業處九十四年度金書獎。另著有《第二波網路創業家：Google, eBay, Yahoo劃時代的繁榮盛世》。譯作無數。曾獲時報出版公司2002年「白金翻譯家」獎。現為財金、商業、科技專業自由文字工作者、《哈佛商業評論》全球中文版特約譯者。

　　曾任聯合新聞網「數位文化誌」網站（mag.udn.com/mag/dc/index.jsp）「網路創業家」專欄作者、《管理雜誌》UPSIDE特約編譯、《中央日報》全民英語專刊特約作者、總裁學苑《網路春秋》專欄執筆人。

李建興（翻譯3-4章）

　　輔仁大學英文系畢，曾任漫畫、電玩、情色雜誌、科普與旅遊叢書編輯、路透新聞編譯，現任專職譯者，譯有《未來十年，這樣做才能致富》、《丟掉飯碗找回人生的一年》、《袒裎相見：瘋狂、創新、成功的維京集團》（合譯）等書。

周玉文（翻譯致謝、5-10章、後記）

　　政大新聞系國際新聞組畢業，曾任職於《華爾街日報》、證券公司，目前任職於某財經雜誌。

目
錄

【導讀】誰能成為世界成長新引擎，重建貨幣金融新秩序？
前言
第一章沒錢買東西？那就多借點錢啊
第二章靠出口促進經濟成長
第三章反覆無常的外來資金
第四章脆弱的安全網
第五章一波未平，一波又起
第六章當金錢至上
第七章銀行業賭一把
第八章改造金融業
第九章改善美國機會
第十章蜜蜂寓言重演
後記
作者註釋

序

導讀

誰能成為世界成長新引擎，主導貨幣金融新秩序？

　　作者拉古拉姆．拉詹（Raghuram G. Rajan）是研究金融發展及銀行一位非常傑出的學者。他早期發表的一些經濟發展與金融發展在全球一流期刊，如《美國經濟評論》（American Economic Review）、金融經濟學評論（Journal of Financial Economics）、金融中介期刊（Journal of Financial Intermediation），以及其它一流期刊。

　　當他年齡更長，思想也更成熟，他或許希望能將學貢獻給社會，或許心中有話不吐不快，他的撰述開始多元化，本書即是這改變下的產品。當遇到二○○八到二○○九年的金融海嘯，他開始思考為何有此現象？為何這一次不一樣？為何理論與實際不符？然後左右手開工，左手寫學術論文，右手寫出比學術文章簡單，但比一般投資書籍複雜的書。

　　《金融斷層線》就是這樣一本書，作者用斷層線（fault lines）提出描述當前全球總體金融學理與實際情況的不一致。本書在二○一○年十月且贏得金融時報及高盛企業叢書第一名。所謂斷層線是指地球表面斷裂的地方，地殼板塊在這裡接觸，造成衝擊。這些斷層線附近累積起巨大的壓力。作者談及全球經濟出現的斷層線，並且說明這些斷層線如何影響金融部門。

　　他雖以「全球」總體金融及經濟為關心重點，但書中美國例子最多，而其中在第二章談到台灣的出口導向，他指出全球總體金融及經濟有下列一些斷層，例如貿易失衡，我以下亦以此為開場白。

　　在貿易的斷層面，我們約略可以中國大陸崛起區分兩段時期（只是簡單區分）。在崛起之前，此時美國進口多於出口，而臺灣、韓國，日本、甚至德國出口多於進口，雙方相加，貿易方面，雙方約略維持某一形式的均衡，美國一國當全球經濟成長的引擎，而其強大國力可吸收全球的出口，各國匯率也較不用大幅變動，此時由於美國經濟體質好、國債安全程度全球第一，故這些出口國家賺到的美元，再買美國公債，則錢從美國出去，最終再回到美國，金融方面，雙方亦達到均衡，這模式也進行約三十年（約一九七三到二○一○年）。此時學理的說法是這些出口國家的經常帳為順差，而金融帳為逆差；而美國正好相反，金融帳有順差而經常帳卻有逆差，兩類國家互補，全球維持均衡。

　　但約略在大陸崛起之後，由於大家都要出口導向，拚老命生產產品，而美國又國力略退，無法全部吸納全球出口，則誰還可當進口國，換句話說，誰當引擎？就像人會老、心會更寬、事會更懂、美人會遲暮，世事也會變，三十年了，有三件事改變了！

　　一、日本及德國豈可一輩子只當出口國？其產品打遍天下無敵手，如豐田及寶馬汽車，這兩國的出口日益暢旺，美國在政治及經濟均無承受。在政治上，它引起貿易報復；在經濟上，美國胃納有限，要求這二國不應只有出口，也要有內需進口。

　　二、中國大陸崛起。起始中國大陸亦大量出口，美國亦歡喜有更多便宜產品，但這使美國貿易赤字更失衡，因此要求中國調整，例如人民幣升值，增加進口。

　　三、美國的經常帳及預算赤字逆差更大。

　　為解決這些問題，美國央行採用寬鬆貨幣政策，加上政治的壓力，甚至印鈔票，使得全球流動性大增，這使稀少能源如黃金、石油，及食物產品等價格上漲，但同時出口導向的國家又生產過多的一般產品，而美國卻無能力也不願接納這麼多出口，這引起全球失衡。二十大工業國（G20）在美國的領導下，要求自由貿易及匯率應尊重市場機能，但出口國在出口貿易上獲得經濟成長好處，不願意升值；而反過來要求進口國減少消費時，誰都不願調整，則誰來吸納這些大量出口？或誰當引擎？是德國（歐盟）？日本？還是中國大陸？中國大陸十二五會議的加強內需就是這思維下產物。但如果大家都很自謙說自己不夠合格當引擎，但如果沒人當，出口產品往何處銷？全球經濟如何恢復均衡？經濟的失衡又衝擊到金融市場，這產生了一大斷層。

　　美國人最賊，他說：大家都不願對全球失衡負責，不願升值以增加進口、減少出口，那麼就別怪我不客氣。所以他運用美元是全球貿易關鍵通貨、又是全球各國最重要外匯存底的優勢，採用量化寬鬆貨幣政策，這使全球貨幣流動性大增、物價上漲；這衝擊了全球市場，美國拿大量紙張換取有用物品、能源等，使各國美元的外匯存底價值減少，但卻不用對失控的能源價格上漲負責，這「有權無責」就是斷層，所以美國前財政部部長約翰．康納利（John Bowden Connally, Jr）才會像無賴地說：「美元是我們的貨幣，但是是你們問題！」

　　只是當「美國綁架全世界」（二○一一年七月底中國官方媒體新華社發表評論）、「美國是寄生蟲」（俄羅斯總理普亭於二○一一年八月一日在莫斯科青年論壇對美國的抨擊）等憤怒字眼紛紛出籠之後，各國卻沒有反省，到底是誰讓美國成為無賴？當大家都要出口，卻減少進口的時候，是美國人接納了這些出口，美國可能認為自己正拯救全球經濟呢！這些出口大國中，德國及日本因為採用浮動匯率，符合所謂中尊重市場機能，所以較少被責難，但中國大陸採用固定匯率，所以受到極大壓力，雖台灣因為太小，所以沒人注意，但台灣是否亦應注意這世界局勢的改變？

　　美國的量化寬鬆貨幣政策造成美元貶值的壓力大增，美國公債價格下跌，而上述出口導向國家也正好同時是買最多美國公債的國家，由於這些出口國對於美國的這種行為極端不滿，所以它們陷入兩難，開始思考要繼續買美債？還是要拋售呢？

　　其實這所有的核心問題，都是美元變弱卻尚未找到取代品，全球極待建立一個新的全球「貨幣金融新秩序」，這個名詞場景似乎似曾相似，即在世界二戰結束時，英國凱因斯（主張成立一個「國際清算聯盟」，以清算制為基礎）及美國懷特（主張成立「國際外匯基金」，以基金制為基礎）都建議要建立一個組織，來想辦法恢復貨幣金融新秩序，只是最後採用懷特方案，即今日IMF (International Monetary Funds)。
而現今這個情況，已經有三方非正式提出了解決方案：

　　一、中國大陸人行周小川在二○○九年提出一個關鍵的議題，認為全球要有「超主權貨幣」。
　　二、世界銀行總裁在二○一○年提出要恢復到一個「修正的金本位」貨幣金融制度。
　　三、二○一一年九月一日，諾貝爾經濟學講得主孟岱爾（R. Mundell）提出全球三大貨幣區：「美元區、歐元區及人民幣區」。

　　這三項方案，個人認為超越主權貨幣的提議最合理，原因是回復金本位的前提是黃金要充足，但全球黃金存量及開採量均有限。其次，成立的三個貨幣區，但任何一貨幣區要成功的前提是這一區的所有國家經濟成長要相當，景氣好是如此，景氣壞亦是如此，否則出口少的國家希望貶值，但出口多的國家卻不希望貶值，前述的失衡仍會存在，之前歐洲希臘危機殷鑑不遠。但何者較好，這些應該是未來國際貨幣金融新議題的研究主題之一。

　　回想經濟學人雜誌在金融海嘯時，以《經濟學哪裡出錯了》(What went wrong with economics)（JULY 18th-24th , 2009）為封面故事，封面圖像則以經濟學原理被融化為情景。文中指出，總體經濟學理有一些重要部分無法解釋實際現象。其實這些均是斷層，往往學理越是無懈可擊，越易造成學者及政策執行者自信滿滿，這些學理包括：自由貿易是否一定對全民有利？廠商在追求利潤時，在利己時是否也一定是同時利他呢？央行是否一定不可以動用外匯存底（以前央行一定不許印鈔票，現在都可以）？而總體穩定是否等於金融穩定？等等。這些問題曾是教科書的圭臬，且這些問題過去的答案都是句號「。」，但現在是否可以改為問號「？」，亦既對錯仍有討論空間。

　　最後，在「桂河大橋」電影中，主角鋪好了炸藥，等著炸毀即將通過的日軍火車，他問：我們的準備還缺什麼？答案是退潮後火藥線露出水面，被日軍發現，幾乎功虧一簣。而經濟學（廣義）一向自認為最客觀，是社會科學之母，學者如我亦常充滿自信，但這麼多的斷層：學理無法解釋實際現象，是否讓一向自以為是的經濟學學理及我也應深刻自我反省且更謙虛？退潮之後，什麼會裸露出來？

臺灣大學財金系教授　沈中華

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