前言 歡迎進入財務管理的世界

「財務管理」有助解決生活難題

「商品的價格」──財務管理的關鍵

看故事學財務理論



第一課 貓熊值多少？

貓熊的「原價」是多少？

過去的努力未必得到回報

參考無尾熊決定價格

鄰居的草坪永遠綠油油？也可能一夕枯萎！

別殺了「會下金蛋的母雞」

貓熊也是「金雞母」

金子零價值？

貓熊絕非不事生產之徒

今天的100元比明天的100元值錢

攸關價值的三個數字

用「等比級數」的概念思考利率

時間就是金錢，信用也是金錢?? ?

購買貓熊需要勇氣

兩隻貓熊的價格「8億8674萬」

現金流跨越時空

年金永遠拿不完真的划算嗎？



第二課 公司值多少？──評估企業價值

資產負債表好比公司財務的「X光片」

「最關鍵的資產」不會記在資產負債表中

損益表好比「全程錄影」

公司必定永存不朽？

何謂自由現金流？

折舊費用僅屬「帳面上的支出」

公司為何要投資？

損益表有淨利卻沒錢──何謂「營運資金」？

如何求出公司的「折現率」

「高危險」反而零風險

高報酬未必真賺錢

出資者的報酬即公司的成本

公司的成本即WACC（加權平均資金成本）

ROD──債權人要求的報酬

ROE──出資人要求的報酬

根據「當前股價」推算ROE

MM理論──「借錢」真的不好嗎？

風險和報酬互為表裡

借貸可以提升股價

銀行「穩賺不賠」？



第三課 個案學習──挑戰投資決策

「投資與否」的評估標準

淨現值等於「當下可得的收益」

「估算淨現值」的重要性

預測未來的現金流

估算新事業的自由現金流

為何赤字還要照常扣稅？

收益和現金流不見得一致

估算新事業的加權平均資金成本（WACC）

債券報酬率取3%或1.5%？

「股東資本」要以時價而非帳面價值計算

估算淨現值

別忘了「永續價值」

設定樂觀和悲觀兩種劇本

透過「敏感度分析」找出事業計畫的關鍵點

做出最後的決策

重要的是思考的架構

參考文獻

後記??

作者序



　　聽到「財務管理」，很多人會直覺地想到：「這不是專家才需要瞭解的學問嗎？」「像我這種門外漢，哪可能學會那一堆聽都沒聽過的專有名詞和複雜的數學公式？」



　　的確，財務理論原本確實是金融機構和相關從業人員，用來分析（股票、債券、外匯的）市場價格和企業價值所開發出來的「工具」。其中也無可避免的，會遇到許多英文的說明和數學的演算。對於一些平常英文、數學就不甚在行的人來說，財務管理的確可能會讓他退避三舍、敬而遠之。



　　但是財務管理其實並不全然是用來評價金融商品的工具。正如我在前面提出的問題，「究竟商品的價格是如何訂定的？」事實上，透過財務管理的概念，即有助於我們解決這個極可能出現在生活中的疑問。



　　可是，為什麼大家總覺得財務管理是那麼遙不可及呢？彷彿和我們的生活八竿子打不上關係似的。想想我們的街坊鄰居、親朋好友，為什麼瞭解財務管理的人會如此鳳毛麟角？說不定還一個都找不著呢。



　　原因之一，或許和學校沒教有關。國中、高中就別提了，他們哪有時間學這些，即便一些大學的經濟系，財務管理也頂多是個選修科目。就拿學習英語來說吧，要是連最基礎的字母都不會，是絕不可能直接去學商用英語的。所以我在商學院（或研究所）教授財務管理，包括一些平常成績優異的同學在內，由於普遍缺乏財務管理的基本認知，以至於在上課之初，幾乎人人叫苦連天。



　　原因之二，坊間找不到一本符合大眾所需，容易閱讀的基本教材。書店裡「財務金融」類的陳列架上，總能找到幾本沉甸甸的精裝版教科書。順手拈來一本，翻開書頁，映在眼簾的盡是一堆艱澀拗口的翻譯名詞、英文單字，和一串接著一串、形同外星文的數學公式。可想而知，要讀懂這些教科書何其困難。並不是不可能，只是必須投入相當的時間，具備非常的毅力。



　　在陳列架上，也許運氣好能找得到幾本寫著「初學者」三個大字的入門書。我曾翻看過其中的幾本，乍看之下內容確實編輯得有條不紊，於是我試著放空自己，懷著「初學者認真向學」的態度，謙虛閱讀。結果讀完了，放空的狀態不變，腦子仍舊是一片空白。很顯然，作者刻意降低了閱讀的門檻，省略了許多重要的基本概念和說明，導致讀者難有全面性的理解。歸根結底，這些書籍頂多只能算是財務理論的「介紹書」，根本稱不上是「入門書」。



　　難道就沒有人能寫出一本既可以讓普羅大眾所接受，又能兼顧必要的基本概念的財務管理教科書嗎？事實上，這也正是我興起寫下本書的真正動機。



「商品的價格」──財務管理的關鍵



　　本書會持續地把焦點放在「究竟商品的價格是如何訂定的？」這個課題上。換一個說法，也就是財務管理的專業術語，「定價」或「評價」（Valuation）。



　　所謂定價，就是決定「價值」（value），亦即商場上在必須估算公司價值的時候，所採行的評估方法。這正好也是我平日最主要的工作項目。



　　不過，定價畢竟只是財務管理中的一小部分，瞭解了定價的原理並不代表已經通盤掌握了財務管理的全部。但是，定價仍是財務管理中極為重要的核心。因此，讀者只要扎扎實實地掌握本書所講述的定價原理，以此做為基石，然後繼續深入其他不同領域的財務理論，我相信要學好財務管理應該再也不會是件困難的事，反倒會變得容易得多。總之，這本書所要傳授給你的，正是「財務管理的核心關鍵」。



　　此外，這門以定價原理做為基礎的財務理論，實際上和我們慣常所認知的價格概念是有些出入的。好比說「現值」就是一種很難用我們日常生活中花錢的感覺去思考的概念。又譬如「風險」，在財務理論中，意思和我們平常所說的意思也迥異其趣。這些概念，在本書中都會有詳細的解說。



　　總而言之，在閱讀本書的時候，我希望讀者務必留意，有些我們平日習以為常，認為是「普通常識」的想法，在財務管理的世界裡，可能會變成一種一點都「不普通」的認知。