基本篇



CH 1 投資原物料你必須知道的基本知識

軟性商品與硬性商品，性質大不同

你買的是公司或是實物？

崇尚單純或是搞成大雜燴

追求絕對正報酬的期貨基金



CH 2 原物料投資：股票與商品期貨的投資分析差異

產品生產者vs. 產品價格

現在的產量受過去價格影響



CH 3 原物料投資：股票型與期貨型基金的比較

研究重點不同：商品報價vs.營收

對「時間」的判斷不同：幾年vs.幾秒

槓桿度不同：預留現金多vs.預留現金少

波動度不同：高波動的股票vs.低波動的期貨



能源篇



CH 4? 原油供給需求怎麼看

供給：從老牌產油國到油頁岩生產者

需求：需求成長量約是經濟成長率的一半



CH 5? 分析能源產業的兩個基本概念

美國為主、其他國家為輔

上下游產業特性不同



CH 6? 投資原物料常見的政治大戲－經濟制裁

經濟制裁對象是誰，為什麼經濟制裁

經濟制裁多久

經濟制裁對經濟的影響 ?



CH 7? 當牛奶比油貴時－淺談大宗商品報價

一桶油是多大桶：158.9834公升

美元計價的世界，很難不受美元幣值影響



CH 8? 一顆石頭改變全世界－淺談頁岩油氣投資

頁岩油氣來自何方：地底薄薄的層積岩

很多國家都有油頁岩，但只有美國的開採技術夠看

財務靈活的小公司，足以對抗傳統產油國



貴金屬篇



CH 9? 永遠令人眼睛一亮－黃金基本面分析

需求受投資、飾金及工業影響？那各國央行呢？

需求像油門，供給像煞車



CH 10 比特幣的黃金原理

比特幣用採礦形成，排除政府影響，這讓你想起?金？

過去的金本位制讓?金人人愛

現在的QE也將讓?金人人愛



CH 11 印度：No Gold. No Wedding!!

為何年底是?金市場的旺季？只因印度結婚旺季與中國新年！

印度是第一個以黃金來達到控制貿易及財政政策的國家



CH 12 黃金之谷，我來了！

金礦場的「大」卡車代表什麼

在地底三公里的新計畫



CH 13 只是一枚婚戒，就必須開採250噸的礦石?

金礦公司擁有多少值得開採的?金量？

?金戰爭也是美俄領頭？



CH 14 ?金價格主要被那些因素影響？

黃金，幾乎無法評價

3個特性，讓傳統評價理論破功

黃金價格跟那些因素有關？

黃金ETC庫存量無法預估金價走勢



CH 15 ?金類股指數介紹



基礎礦業篇



CH 16 開發中經濟體的景氣探針－淺談鐵礦砂投資

鐵礦砂的需求是發展中國家經濟重要指標

鐵礦砂的供給與資源分布

鐵礦砂的需求



CH 17 明日之星鈾礦

對抗溫室效應的要角

鈾礦基本介紹

鈾礦是特許行業

鈾的報價

投資鈾礦的方式



投資篇



CH 18? 運用產業循環制定原物料中長期投資術

原物料產業循環的7個階段



CH 19? 天然資源相關資訊那裡找



CH 20? 兩倍標準差評價法！告訴你投資標的是便宜還是貴

投資就是不要買貴，但什麼是貴？

為什麼要用股價淨值比來評價？

價格高低的標準：兩倍標準差

股價淨值比的兩倍標準差法

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序



　　念MBA 時，教授說了一段有富深意的話：成功來自於好的經驗、而好的經驗來自於壞的經驗。



　　寫這本書主要的目的在於「分享」。分享大家這幾年來好的與壞的投資經驗。希望讀者透過這些經驗，累積出自己好的經驗與成功。



　　「黃金公主」的稱號記者朋友起的。部分原因是我管理過台灣第一檔台幣計價的黃金基金；部分原因是市場有黃金王子，所以想來個黃金公主。王子看的是金價；公主看的是黃金類股。但其實公主不只看黃金，還有原油、天然氣、鐵礦砂、銅??等。



　　從事原物料類股投資是誤打誤撞的。但一旦接觸，卻愛不釋手。



　　我不喜歡科技股，在這個科技島上。「公主」有點浪漫，科技，冷冷生生的，0和1的組合，沒有感覺。我是張忠謀的粉絲，但在多年之後，才弄清楚半導體到底是甚麼！



　　我不喜歡科技股，在這個科技為主軸的島上。

　　因為即使再用功，對於科技的了解，也比不上科學園區的工程師那般如數家珍；

　　即使再努力，對於科技的演進方向，也比不上資訊科技的博士那般熟悉；

　　即使再鑽研，也不比交易策略一看就有感覺。我喜歡智慧型手機、喜歡智慧家庭，但以科技當投資主軸，沒有浪漫的感覺。



　　學統計的，所長是在混亂的資訊中理出規則、找出頭緒。原物料的循環特性、經濟特性，讓身為統計人的我有跡可循。原物料投資需要各式總經、基本面數據分析與推理，也讓喜歡靜下來思考的我，很有歸屬感。



　　我喜歡貼近生活的投資。不論經濟好壞，商品原物料是生活中必須的接觸的。



　　我喜歡人物側寫。大宗商品需要關注政經變化、主要領導人的特質，這些八卦資料，即使短期投資用不到，我也能名正言順地讀得津津有味。



　　我喜歡波動大的投資。愛恨分明、趨勢明確。原物料的特性，很符合我的胃口。



　　而資源投資最有趣的地方，在於它永遠不會被淘汰：相機、手機可能有被淘汰的一天；百貨公司可能有被淘汰的一天；甚至傳統銀行營運也有可能被淘汰；現在的交通工具是汽車、未來有可能再也不是。但，原物料只會有低潮，不會消逝。公司會解散，但資源永遠存在。「公主」需要安全感，商品原物料，能讓我依賴。



　　我的投資是從計量模組開始的。計量模型的成功取決於對於過去歷史資料的解讀。即使是以不同的面貌展現，只要人性不變，歷史是會重演的。而計量模型最大的風險來自於「structure break」，當人類進化的某一階段，經濟會產生結構性的改變，再也不會回到之前的狀態：某些狀況，歷史不會重演。舉例來說，手機與物聯網的發明，已經結構性地改變消費者的交易習慣。進化的時間很長，往往三五年才需要改動一兩個設定。但，三五年中並非沒事，若不緊緊跟著盤面，會感覺不到結構的改變。



　　計量投資的工作重點，就在於判斷模型中那些事情會重演，那些不會重演需要改變。簡單來說，就是設計一套有效的投資方式，然後協助它隨時間進化。因此，開發計量模型時，有個很重要的概念：了解模型數據的意義。當經理人了解數據背後的經濟意義，才有辦法在結構出現改變時，調整模型，使投資模型持續成功的運行。



　　所以，在接觸了大量的資源類股的數據，我無法滿足於坐在電腦前分析那些數據的變化。實際實地的考察，變成體現那些數據背後意義重要的經驗。開礦初期成本5,000萬美元所代表的意義，在看完礦區後，逐漸清晰起來，而不再只是比對不同公司的成本是5,000萬美元還是6,000萬美元。



　　因此，為了確認黃金開礦成本節節高升到哪裡去了，我跑到地底3,000多公尺深的礦區考察；為了理解深海鑽油為什麼成本需要100美元油價，我搭著直升機飛到深海鑽油平台看看「技術密集」到底是怎麼回事；當然，也為了確認油頁岩的技術是否如報導那麼新穎，跑到德州鄉下看頁岩油商開採。



　　作計量投資，一方面研究追蹤誤差到底怎麼計算最好、最適化配置到底能增進效益多少；另一方面，也跟黃金公司、油頁岩商CEO大聊公司營運想法。這樣的投資生活，豐富。



　　原物料所需的投資知識浩瀚無涯，看越多，越覺得不足，也越覺得有趣。有些觀念需要前後事件的反覆確認。因此，接觸資源類股這些年，作了不少筆記。有時是一兩行的重要觀念提醒；有時是長篇大論的推理分析。有好的經驗；更多時候，是被市場教訓後的自我反省。分析了這麼多的數據、跑了這麼多的公司與礦區，不敢說自己是專家，但相信，這些經驗分享給投資人應該會有所幫助。



　　最後，謝謝公司的老闆與主管，願意給我這麼多的支援與空間；也謝謝這幾年接觸的投資前輩與先進，給我的回饋。這本書獻給我的父母，感謝他們給我無比的空間還有無比的關懷與支助。

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