香港二樓書店 > 化繁為簡的逆思投資：破解虧損行為的獲利心法

推薦序

與我一起享受此書的箇中經典

淡江大學財務金融學系教授聶建中

　　兩次與作者陳志彥的碰面，頭一次是在中國上海，第二次是在「國家政策研究基金會」(智庫)。我眼中的陳志彥：沉穩、內斂，是一位務實、宏觀、金融市場經驗豐富的金融專才。

　　陳志彥是一位在台灣養成的資深金融實業家。二○○九年，我隨「台中市金融主管協會」赴上海，進行金融業深度參訪，幸得常年駐守中國大陸的陳志彥接待，受惠於他的在地實務金融經驗，讓那回的上海金融參訪，豐富許多。

　　二○一○年，兩岸金融交流正如火如荼地快速進展，一回國政基金會的兩岸金融議題座談會中，我又遇見陳志彥。他於會中的精闢建言，讓人深刻感受到他在兩岸金融議題上的深入與務實。猶記得那時，他剛出爐的新書《我被大陸金融業嚇到了》，以第一線在地觀察，清楚剖析中國大陸金融產業地圖，讓人大感驚豔。

　　這次，我很高興他又出版一本有利金融市場參與者的「益書」，更榮幸有機會替他撰序。這位資深的兩岸金融實業家，將他對金融市場運作的了解、金融工具操作的熟稔，以及金融實務上的深度見解，化為此本新書，實為金融市場及投資人士再添「佳音」一則。此書著重金融商品「投資」議題，從實際的角度切入，將金融市場中許多披上糖衣的財務面及金融面「虛擬假象」，以務實的筆調勾勒出真相，並教導讀者如何簡單抓住金融市場動態，為在金融市場中想要獲利的投資客，把關穩健獲利的投資趨勢。

　　書中所提到的金融電影「華爾街之狼」（The Wolf of Wall Street）的經典劇情，主管對初入證券業男主角所說：「股票市場中，沒有人會真正知道股票將會上漲還是下跌……」。我在大學教授財務金融，學生也常提出一些金融疑惑。那些學理上明白呈現、過去曾經發生的問題，讓我有充足的信心能給予提問者滿意的答覆；一旦觸及「未來金融走勢」的相關提問，就頂多以基本學理與過往經驗，加上市場宏觀的角度，盡所能地去做預判分析，然而每每給出狀似「肯定」的答覆時，就越發心虛起來。

　　的確，「預見未來」是一件極度困難的事，教書的也好、實務的也好……有誰敢說他在金融工具操作上一定能夠百分之百穩操勝算。許多投資達人，常是「事後諸葛」地大肆吹捧自己過往投資獲利佳績，殊不知，這些人多半是運氣造就或是時機作嫁，才能成就他投資獲利的生命恩典。所以這本書開宗就告訴我們，投資別當個自信的傻瓜。因為我們總是會看錯金融市場走勢、不斷想追求確定性、更經常不理性……，且預測金融市場的走勢根本是一種假象。

　　本書還有許多精采的內容：「你可能看太多財經資訊了、沒有穩賺不賠的投資方法、越簡單的系統越不容易失敗……」最後還正確教導你如何打贏一場輸家的遊戲。朋友們，與我一起享受此書的箇中經典吧。

前言

太複雜，反而讓你賠錢

　　「人生中最具挑戰的地方並不在於如何去玩好這場遊戲，而是去搞清楚這到底是一場什麼遊戲。」——英國哲學家克懷米•安東尼•阿皮亞(Kwame Anthony Appiah)

　　葛蕾斯(Grace Groner)是一名美國人，她在一九○九年出生，生長在美國伊利諾州的一個鄉村城鎮，葛蕾斯在十二歲的時候父母過世成為了孤兒，之後被他人收養且撫養長大。她在美國經濟大蕭條快結束的時期開始找工作，尋找了很久，終於在一家總部位於伊利諾州的藥廠找到一個祕書的工作，葛蕾斯在該公司工作了四十三年，她終生沒有結婚、沒有小孩、不會開車，終其一生獨自生活在一間小套房中。不管從任何角度來衡量，葛蕾斯顯然並不是一位很富裕的人。她在二○一○年過世，剛好一百歲，當她過世的時候，所有認識她的人都驚訝發現，她的名下竟然有七百萬美金的資產，而她將這些資產通通捐給了當地的慈善機構。大家都覺得不可置信，她微薄的薪水是如何累積出七百萬美金呢？她有什麼投資祕訣嗎？其實沒有任何祕密，她只是盡可能的將每個月能夠存下的微薄薪水買一些她任職的藥廠公司的股票，然後只買進沒有賣出，用八十年的時間「複利」累積出了這些金額！

　　理查(Richard)也是一名美國人，理查的成長背景與葛蕾絲完全相反，他生長在一個有錢的白人家庭中，從小就接受最好的教育，大學念的是知名的芝加哥大學，畢業之後順利的進入哈佛大學念MBA。離開學校後，他依然順利的進入了華爾街一所知名的投資銀行工作。他在這家公司表現很好，倍受賞識，一路順利地往上爬，最後當上了這家投資銀行的副董事長職務，是華爾街有權力的人物之一。從任何角度看他都是金融業成功的例子，也是人們想要努力學習的成功典範。但就在二○一○年，葛蕾絲過世的隔一天，理查向美國政府提出破產申請，他告訴法院，二○○八年的那場金融海嘯讓他的投資失去一切，他已經完全沒有任何資產，也失去工作，沒有收入了。

　　這兩則故事是很鮮明的對比，但也令人感到很困惑。葛蕾斯沒有任何的投資專業背景，本身也不是個有錢人，但最後卻靠著投資成功的累積出了超過兩億台幣的資金。而相對地，理查有著豐富的投資知識與工作專業背景，最後卻被一場金融海嘯所擊倒，投資完全失敗，一無所有。令人困惑的地方在於，其他產業中，你無法發現類似的情況，一個沒有任何教育背景、工作經驗的人，卻能夠在該領域中比有最豐富教育背景與最傑出工作經驗的人表現得更好。葛蕾斯不可能會比哈佛畢業的外科醫生更會開刀，也不可能會比一個最棒的建築師更會蓋大樓，這些事情根本不可能會發生，但在投資領域中卻會如此，更弔詭的是，在投資領域中上述的例子並不是特例，這樣的例子事實上在投資領域中是很常見的。二○一八年二月初，美國股市突然出現回檔下跌，在經歷過二○一七年一整年股市平穩上升之後，雖然這波回檔的下跌幅度並不是很大，但也讓很多習慣於平穩股市走勢的投資人措手不及，台灣期貨交易所出現史上最大的違約交割情況，在二月六日據說台指期貨選擇權的賣方當日的虧損估計達到四十億台幣，而賣方大多是一些期貨選擇權的老手、高知識份子，這些人照道理來說比一般的投資人更了解市場、知識更豐富，但是同樣遭到市場無情的洗禮。

　　從上述這些例子可以發現到一個很有趣的現象，但也是很嚴肅的議題，那就是金融市場的本質可能跟多數人想像的不同。金融市場的複雜程度與變化無常，遠遠高過人類知識所能夠分析理解的。很多人研究市場都習慣從經濟層面著手分析，但這樣的效果往往都不好，金融市場是無數的「人」參與其中，市場的變動是受到這些「人」的情緒所影響的，而這些「人」的情緒不是哪個公式、經濟指標、技術分析所能夠解釋或預測的，這也是為什麼無論有多少的投資經驗，或是學習過多少相關知識，你對於市場未來的變動依然不會比沒有經驗的人知道得更多，甚至當你有越多投資經驗或知識之後，就會更清楚這個道理，你面對金融市場的態度會更加的謙卑與謹慎。這一點不僅從現實的例子可以發現，很多學術研究的結果也都證實了這一點。例如，很多人投資的時候都會去參考該國家的GDP成長或其他經濟指標的表現，我們直覺認為，某個國家的經濟如果表現好，就表示該國的股市未來也是看好的，甚至很多專家也這樣告訴我們。但真實的情況是，有很多學術研究證實，一個國家的GDP成長跟該國的股市表現關聯性很低，甚至可能是負相關的，也就是說，GDP成長越高的國家其股市的表現可能反而更差！用簡單的一句話來說，那就是經濟 ≠ 股市。

　　投資領域中充滿著很多跟我們直覺想法不同的地方，這也是為什麼很多人投資無法獲利的原因，所以本書的書名告訴讀者要有「逆思投資」的觀念，至於哪些直覺觀念是錯誤的，本書將會有完整的介紹。如果你過去的投資績效並不好，那麼最可能的原因就是你搞錯了投資這項活動的本質，而本書將會對你有所幫助。看完本書如果你開始更多關注於自己的投資行為，更少關注於經濟層面的問題，就表示你已經開始走上正確的投資道路了，這也是為什麼過去這幾年我開始寫較多跟投資人行為有關的文章，很少寫經濟方面的文章，因為投資人的行為才是影響投資人績效最重要的因素。