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計量價值的勝率:結合愛德華索普計量交易與巴菲特價值投資的新藍海策略

計量價值的勝率:結合愛德華索普計量交易與巴菲特價值投資的新藍海策略

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9789868319417
韋斯利 · 格雷,杜白 · 卡萊爾
黃嘉斌
寰宇
2018年11月19日
167.00  元
HK$ 141.95
省下 $25.05
 
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ISBN:9789868319417
  • 叢書系列:寰宇投資策略
  • 規格:平裝 / 396頁 / 14.8 x 21 cm / 普通級 / 單色印刷 / 初版
  • 出版地:台灣
    寰宇投資策略


  • 商業理財 > 投資理財 > 投資學

















      一個擊敗大盤的計量價值投資策略,帶你窺探這神秘「黑盒子」的終極選股術!

      跨越短中長期市場波動與經濟循環,試圖挑戰被動投資的新藍海策略!




      ■ 承襲自班傑明.葛拉漢與華倫.巴菲特的價值投資哲學

      ■ 結合愛德華.索普的計量交易操作理論

      ■ 挑戰喬爾.葛林布萊特「神奇公式」的分析架構

      ■ 避免實務操作中的認知偏差與行為缺陷




      傳奇投資大師華倫 · 巴菲特與愛德華 · 索普代表投資光譜的兩個極端,一位是價值投資人,一位是計量專家。巴菲特與索普採行的方法雖然不同,但兩個人都同意大盤市場是可以被擊敗的。



      現在,本書作者韋斯利 · 格雷與杜白 · 卡萊爾兼取價值投資哲學與計量投資方法,創立一種全然獨特的選股系統──投資者享有投資哲學的效益,又可規避實際選股時的行為錯誤。



      根據本書介紹的計量價值投資模型所打造的選股系統,為投資者帶來以下優勢:



      1.避開可能造成資本永久性損失的股票

      →模型能夠辨識詐欺、財務報表造假,以及財務狀況可能陷入困頓的企業。



      2.辨識最高素質的股票

      →模型能夠找出具備經營特權、財務強度最穩健的企業。



      3.尋找價值最嚴重低估的股票

      →模型以最適切的價格指標,尋找價值明顯被市場低估的股票。



      4.辨識精明資金傳遞的5種訊號

      →追隨精明資金,乃散戶投資人的明智之舉。模型會告訴你精明資金正在往哪裡去。



    各界推薦



      對於那些熱愛價值投資並希望精簡投資流程的人來說,《計量價值的勝率》是必讀的書籍。──Tony Tang, PhD (AQR資產管理公司全球宏觀研究與投資組合經理)



      格雷和卡萊爾建立了一個絕佳的價值思維黑盒子,並引你進入其幕後的奧秘。他們將學術界中巴菲特、葛拉漢和索普等專家的投資想法結合起來,開發出一個能顯現市場好壞的量化系統。──Mebane Faber (《哈佛耶魯教你一輩子的理財規劃》作者、甘布爾投資管理公司投資組合經理)



      本書是計量化投資的優秀入門讀物。 它結合了傑出學術人士和成功專業投資者的見解,並以清晰、引人入勝的方式呈現。作者嚴謹的回測了個人和機構投資者都能使用的簡單策略。── Alex Edmans PhD (賓夕法尼亞大學沃頓商學院金融學教授)



      《計量價值的勝率》是繼Graham-and-Doddsville 之後的最新指南。格雷和卡萊爾總結了眾多價值投資者的教訓經驗,並系統性地辨別出高素質的價值型股票,同時避免常見的行為陷阱。──Tadas Viskanta (《反常報酬:投資網誌空間前線的致勝策略》作者)



      我們試圖將愛德華.索普的量化方法與華倫.巴菲特的價值投資理念結合起來。而這就是我們在加州大學戴維斯分校的價值投資課程中所採用的方法,而《計量價值的勝率》將成為我們班級必讀的內容。真希望本書是由我們寫下的!──Lonnie J. Rush and Jacob L. Taylor (法納姆街投資管理合夥人及加州大學戴維斯分校管理學院客座教授)

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    前言

    謝詞



    第一篇 計量價值投資的基礎

    第1章 認清「傻瓜資金」的侷限

    價值策略擊敗市場

    以計量投資方案規避行為錯誤

    計量價值投資的威力

    附註

    第2章 尋找理想計量價值策略的藍圖

    葛林布萊特的神奇公式

    學術界的股票素質與價格探索

    好策略與壞行為

    附註



    第二篇 安全邊際:避免資本永久性損失

    第3章 矇騙!消除舞弊與詐欺

    權責科目與盈餘舞弊的藝術

    PROBM模型

    附註

    第4章 財務困頓!避開股票市場的弱者

    破產預測簡史

    改良破產預測

    如何計算財務困頓風險

    淨化投資母體

    附註



    第三篇 素質:尋找理想事業

    第5章 經營特權:高素質的原型

    ?董事長的秘密配方

    如何尋找經營特權

    附註

    第 6章 財務強度:企業的穩固基石

    皮奧特洛斯基的F分數

    改良版財務強度分數:FS分數

    皮氏F分數與FS分數的比較

    個案研究:路博潤公司

    附註



    第四篇 尋找便宜股票的秘訣

    第 7章 價格比率的跑馬賽

    參賽的馬匹

    競賽規則

    競賽結果

    景氣循環的考驗

    誰是贏家?

    附註

    第 8章 其他價格衡量:常態化盈餘能力與綜合比率

    常態化盈餘能力

    綜合價格比率:整體大於個體總和?

    附註



    第五篇 確認訊號

    第 9章 跟隨精明資金的動向

    買回庫藏股、發行增資股,以及相關宣布

    密切關注內線交易者

    積極操作或複製交易

    放空資金也是精明資金

    附註



    第六篇 模型建構與測試

    第 10章 孟加拉牛油產量與S&P 500 收盤指數

    可維繫α值:評估過去績效的架構

    關鍵點子是什麼?

    嚴格檢定投資模擬程序

    母體參數

    附註

    第11章 神奇公式大改造

    追逐熱門絕非明智之舉

    改善計量價值策略的結構

    最終版計量價值核對清單

    附註

    第12章 計量價值擊敗市場

    風險與報酬

    穩健性

    窺視黑盒子的秘密

    人機對決

    一套擊敗市場的穩健策略

    附註



    附錄:分析術語

    本書輔助網站說明



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    前言



      本書探討的主題,基本上是價值投資─把股票視為事業的部分所有權,按照財務報表顯示的經濟基本資料評估其價值。75年前,班傑明 · 葛拉漢(Benjamin Graham)確立了價值型投資的架構。目前,價值型投資方法廣泛運用於金融投資領域,也在學術界贏得多數認同。這套方法之所以成功,主要是因為葛拉漢最著名之門徒華倫 · 巴菲特(Warren Buffett)的投資表現,他的<致股東信函>鼓舞許多人跟隨他的腳步。雖然這套哲學方法普遍被採用,加上電腦計算功能突飛猛進,財務資料無所不在,然而價值現象卻持續發展─這似乎違背正常邏輯,效率市場為何會把免費午餐留在桌上呢?這個問題最合理的解答,想必和葛拉漢發現價值現象當初的情況相同:人類展現非理性行為。現代化投資工具雖然先進,但人類畢竟是人類,仍然秉持著數百萬年演化過程遺留下來的認知偏差。我們或許不能克服這些與生俱來的行為缺失,但我們採取的投資程序盡可能侷限其影響。我們準備運用的工具,就是本書所討論的第二個主題:計量化投資(quantitative investment)。



      計量化這個名詞不免喚起腦海中的某些影像:功能強大的電腦,計算著無數複雜的方程式。但我們最好將其視為行為偏差的矯正裝置。人類處在不確定環境下,所採用的推理工具顯然存在瑕疵,我們甚至經常全然不知箇中的不完美,受其蒙蔽而無視於自身的失敗。我們充滿自信,卻不足以勝任。人們需要引用某些工具,協助我們避免觸犯認知偏差,計量化方法就是這種工具。這套方法不只可以規避我們自己的錯誤行為,還可以利用別人的行為錯誤。為了達到這些目的,相關模型不必複雜。事實上,證據資料顯示,即使是最單純的統計模型,表現也勝過頂尖的專家。這觸及了人類存在瑕疵的認知功能-簡單的統計模型就能勝過頂尖專家,即使這些專家能夠使用模型輸出的結果,情況也是如此。認知功能的偏差不僅存在於價值型投資人,任何領域的專家也一樣。



      本書的訴求對象是價值型投資人。只要對照與比較積極投資與消極策略之間的績效,就足以讓人深感喪氣與瘋狂。人們所做的努力,為什麼幾乎都被浪費了呢?(我們必須特別強調浪費;更正確的說法應該是「價值摧毀」。)最可能的理由是,積極投資經理人不知不覺-卻有系統地-把認知偏差引進投資組合,而這些偏差造成績效不彰。可是,這種結局並非投資人必然的命運。有很多計量化方法可以創造更好的績效,而這些都是價值型投資人熟悉的衡量:提升安全邊際、辨識企業擁有的高素質競爭優勢、尋找低價的股票。我們會徹底研究每項衡量,在規範的系統內做完整的檢定,然後結合每個類別內的最佳概念,建構完整的計量化價值策略。這並非被動型指數化產品,而是系統性運作的積極價值型投資。

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