推薦序一? 人心動亂的時刻，你該如何避險、獲利？�朱楚文

推薦序二　掌握週期變動、了解風險，讓獲利極大化�Jenny

前言? 金融史教我如何獲利，更帶領我避險

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第一章　紙幣才是世界的基礎，不要不信

1.紙幣就是一張紙，為什麼值錢？

2.發明鈔票的法國人：商業避險兼活絡經濟

3.引發法國大革命的泡沫經濟

4.紙幣象徵信任，印太多卻換來亡國感

5.避險第一步：中央銀行做什麼

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第二章? 全球化停頓了嗎？我的錢該怎麼辦？

1.川普去你的全球化，結果會是……

2.不只避險，我還要聚富：看看荷蘭發跡史

3.貿易制裁下的荷蘭，開公司

4.江戶幕府鎖國，荷蘭卻可唯一例外

5.全球化的反動勢力崛起，然後呢？

6.這種破壞性創新企業的股票，不宜買

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第三章? 景氣不會一直悶，榮景在萌芽

1.景氣循環有四種，最該注意這一種

2.上一次國家大舉建設距今幾年

3.關注氫能源，其次再生能源

4.石油是能源的推力，也是阻力

5.避開石油與核能之險

6.新能源的基礎設施及其應用

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第四章? 避不開的市場下跌行情，你可藉此獲利

1.大空頭與回檔你無法避險，但能應對

2.持有能作為「恐慌指數」的商品

3.資產泡沫化的三條件，正在上演

4.你還買美債嗎？或者，只是存著？

5.空頭將至

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第五章? 空頭將至的證據

1.長期利率太低，美債正在泡沫化

2.以長短期利率差距和物價判讀景氣

3.當機構投資人不想買美債

4.當貸款利率越來越低

5.當國家由一個人說了算

6.當央行「很配合」

7.美國利率還會升，糟糕

8.極低利率逼銀行不避道德風險

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第六章　虛擬貨幣可避險，有暴利，也會泡沫

1.中國為什麼對虛擬貨幣的需求暴增？

2.比特幣成了全球化之下的「黃金」

3.區塊鏈讓虛擬貨幣變可靠

4.比特幣的未來

5.重點不是虛擬貨幣，是數位合約

6.虛擬貨幣也會泡沫，很實際

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第七章? 動盪世界該持有的四個避險選項

1.祕訣就看二戰歷史

2.黃金

3.瑞士法郎

4.一個菜園

5.嚴禁持有大量現金

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第八章　要避險，就要模擬各種未來

1.金錢歷史，地緣政治，好奇心

2.投資和就業都需要想像未來，採取行動

3.千萬不要期待安定

4.歷史會重演，讀史助你看出驅動因素

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後記 ?抓住神的大衣下擺

推薦序一



人心動亂的時刻，你該如何避險、獲利？



朱楚文�科技財經主播、主持人



　　2020年之初，以全球肺炎疫情紛擾拉開序幕，確診病例和死亡人數不斷攀升，讓整個社會瀰漫在一股不安的氣氛中。牛津經濟研究院（Oxford Economics）悲觀估計，疫情如果持續蔓延，全球經濟最糟情況將損失1.1兆美元，相當於全球GDP減縮1.3％，也因此媒體甚至形容，現在宛如全球經濟的雷曼時刻。



　　事實上，在疫情爆發前，我邀請上廣播節目分享的財經專家、投資達人中，有不少人就提醒2020年必須特別留意是否會落入全球金融十年大循環，這一些示警言論都讓未來經濟情勢變化顯得更撲朔迷離，令人憂心。



　　但對於做好充足準備的人來說，危機時刻反而是關鍵轉機，甚至是翻身致富的機會。《大避險》這本書的作者是知名的資產運用管理基金經理人，非常善於分析國際經濟局勢變化和逆勢操作，最知名的戰績，是2008年金融風暴期間，操盤的基金仍然能獲利五成以上，在貝萊德數百筆基金中奪下第一名。



　　他在書中，以金融歷史角度，協助讀者剖析國際財經新聞事件。他認為唯有了解過去，才能掌握未來，對於資產運用最有幫助的知識和經驗，並不是當下的市場資訊分析，而是累積與援用格局更大的金融史知識，幫助我們在極端變動的時代，靠正確判斷維持收益。



　　作者從「紙幣就是一張紙，為什麼值錢？」這一命題出發，探討貨幣寬鬆政策（QE），也就是各國政府貨幣脫離金本位制，且印鈔票救市後，對於全球經濟的影響；並且犀利點出，隨著英國脫歐、美國總統川普以及法國總統馬克宏當選，反映出極端全球化出現反撲，未來過度追求效率的企業，將會受到各國本土民意阻攔，全球將進入低生產力時代，資本活動陷入瓶頸的狀態將更加嚴重。、作者以此解釋為何虛擬貨幣興起，比特幣如何成為全球化下的黃金，並親身經歷九一一對金融業的衝擊，反思寫下在混亂時代下，可靠的資產手段只有黃金、瑞士法郎、一個菜園（確保維持生命所需的糧食），並且建議不要持有現金，不藏私的教讀者如何在大暴跌時避險。



　　「國家動亂起於人心動亂。要知道，人心亂源，十之八九來自米錢沒著落。」經濟是國家發展的基石，本書透過歷史，說明金錢的本質與虛擬貨幣的未來，揭開大暴跌時刻會出現的金融徵兆，和我們將會面臨的考驗。整本書讀起來精彩萬分也發人深省，特別是作者親身經歷許多金融危機時刻，更使得許多描述更為深刻，也格外適合在充滿變動的現在仔細閱讀，幫助我們做好準備、面對充滿挑戰的未來，非常推薦。



推薦序二



掌握週期變動、了解風險，讓獲利極大化



Jenny�「JC趨勢財經觀點」粉專版主



　　自2008年金融危機以來，寬鬆的貨幣政策創造低利率環境，熱錢湧入各種資產類別，不僅是股票市場，債券市場也呈現一片繁榮的盛況。科技進步使得許多新興產業相應而生，許多倚賴互聯網的雲端產業、共享經濟與訂閱經濟幾乎都是輕資產行業，有些公司因為急需擴大市場而尚未獲利，卻可以因為預期的高度成長，在公開市場上創造令人咋舌的市值。



　　過去的自由貿易與全球化主義面臨挑戰，美國總統川普上任後推行的美國至上政策，讓這個世界開始擁護保護主義，施行調升關稅，限定進口配額等措施，加重企業與消費者的整體成本。強勢的美國對其他國家施壓，地緣政治風險升溫，往往踩在危險的底線邊緣。



　　上述的現象都會讓金融市場處在巨大的不確定之中，變得更為脆弱。如同本書的作者塚口直史表示，未來的世界會處於多極化，由強權國家主導的世界、由獨占造成的強權企業，也會對整個世界的發展以及經濟成長帶來更重大的威脅。



　　然而，史上最長的多頭市場仍在進行中。金融市場無法預測，每天都有新的經濟、政治事件發生，或是任何未預期因素（傳染病、恐怖攻擊等災難）也會引發金融市場震盪。把時間拉長來看，你才會發現金融市場其實有跡可循。



　　價值投資人霍華•馬克思（Howard Marks）曾說：「我們不能預測，但是可以準備。」當你懂得辨識市場的週期循環，你就越能掌握未來可能發生的變化。一個完整的投資決策，包括確定你所處的經濟週期，了解週期是否會持續下續，思考有什麼原因會讓週期結束，以及擬定決策來應對下一個週期。



　　週期的變化由三個因素造成：利率、生產力與政治因素。利率可以衡量貨幣的價值，決定資產的價格，並影響市場上所有人對於購買力的預期，是要先消費還是後消費？但是，政府能控制利率的走向，這也是為什麼目前的市場處於資產泡沫時期，卻又難以破滅的原因。一旦政府無法再撐住市場，崩盤的程度也將會超乎我們的想像。



　　塚口直史在書中提到了他對於市場的理解與觀察，並提出風險來臨時的應對策略。在他從事基金經理人的事業生涯中，了解到投資人應該擁有宏觀的視野、微觀的謹慎思考，才有辦法在雜亂的資訊中冷靜分析，找到獲利的機會。



　　除了預防未來可能發生的狀況，作者強烈建議投資人應該積極的了解金融史，藉由過去的教訓來想像未來，對可能發生的情況進行沙盤推演。這樣的目的是讓投資人在危機來臨當下，你的思考與行動之間沒有時間落差，在資訊傳遞速度極快的現今投資環境，能比別人早一步行動的人才會是市場上的贏家。



　　最後，提醒讀者投資不應該只看眼前的獲利，更應該了解的是風險的重要性，因為只有讓損失極小化，才有辦法讓獲利極大化！



前言



金融史教我如何獲利，更帶領我避險



　　我的工作是資產運用管理的基金經理人。掌控全球資產配置基金，將資金分散投資全世界各地，已經有二十年以上的經驗。



　　金融產品有一種很獨特的不確定性，那就是：沒有人知道明天會發生什麼事。我每天的工作，除了運用資產配置來獲利，還有一個重大任務就是避險，盡量減少因為不確定性因素而造成損失。



　　藉由長年操作的經驗，我發現一件事：對於資產運用最有幫助的知識和經驗，並不是當下的市場資訊分析，而是累積與援用格局更大的「金融史」知識。



　　看過這麼多基金經理人來來去去，自己也是長期在這個領域工作的一員，我發現，如果不具備金融世界史觀，長期來說，絕對不可能提高投資績效。



　　本書將透過「歷史」這個切入點，說明金錢的本質與虛擬貨幣的未來，以及通膨、泡沫等經濟現象，還會提及過去不斷重複發生的景氣變動模式，和未來世界的面貌。



　　市面上談論金融史的書籍多不勝數。當然，了解金錢的歷史，對於投資來說非常重要。但是，本書的功用不僅只於此，我還會深入解說各種可實踐的財經知識以及投資技巧，希望可以在投資方面幫助各位讀者。換句話說，我會加強「援用」歷史的部分。我想，也只有像我一樣，每天仍在投資市場中打滾的現任基金經理人，才做得到這一點。



　　讓我們說得更具體一些吧。



　　在世界劇烈變動的今天，大家最關注的問題之一，就是像年金基金這些機構投資人如何管理資產。



　　民眾存放在投資機構的資產，大多都是以「靜態資產配置」的手法管理，但這種做法已經跟不上時代了。這樣的手法通常會規定，編入投資組合的資產要維持一定比例，例如股票占四成、債券六成，不能變更。



　　當市場行情持續下探，投資人為了維持固定的資產比例，只能不斷「攤平」（價格越跌、越是買進）使得這類綜合投資組合暴露在更高的風險中。



　　過去就有這樣的例子，當雷曼金融風暴發生後，許多年金基金都是用這樣的手法運用資產，結果使傷口不斷擴大，最後導致信譽掃地。



　　另一方面，歐美近十年來，從對雷曼金融風暴的反省中，開始建構一個針對極端變動時代的運用方法，也就是「動態資產配置」。



　　這種方法會配合時勢，果敢的改變投資組合。但它的難處在於改變投資組合的同時又要維護收益。如果想要維持收益，我個人認為，關鍵就在於本書要探討的金融史觀。



　　所謂的金融史觀，是指用更寬廣、更深入的方式學習金融歷史，不僅可以學到事件發生的因果關係模式，還能探究事件的本質。



　　當你累積許多過去的事例，例如當A條件出現，就會發生B事件，你就可以根據這些經驗，比別人更早一步建構出可能的投資情境，重新編排投資組合。只要重複演練多次，每當事件發生時，你就能自然而然的執行動態資產配置，建構出配合時勢、分散各種投資情境風險的最佳投資組合。



　　在本書中，我會一邊介紹幾個時代的重大事件，一邊說明如何在現今混亂的金融市場中，排除「預料之外」的情況做資產運用。換句話說，就是告訴讀者如何援用金融史的知識來協助你賺錢與避險，這將是本書解說的重點。

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