香港二樓書店 > 投資人的生存戰役：短線投資經典之作！安全度過1929年大崩盤的投資大師，傳授77則令散戶受用無窮的投資心法

推薦序

一本提供不同面向策略思考的經典書籍

JG老師（JG說真的創辦人）

　　因為股票市場充滿風險，所以我都說，股票市場就是賭。

　　很多生意，只要開門就多多少少會有生意進來，但股市卻不一樣，進股票市場更像是創業，每一天都是未知，股票想要玩的好，就要有成為創業者的決心。

　　你可以用成為公司股東的心態長期持有；

　　也可以用創投者的心態不斷買進賣出心中的好公司；

　　技術分析、基本面都是不同報表呈現的方式，但買進賣出的策略，卻是想要成為贏家永恆不變的道理，但策略會因為個性不同、資金不同、人生階段不同有差異，而我覺得這本書就是在提供不同面向的策略思考給你。

　　這本書是一本再版多次的經典書，也因為是年代較久的經典，所以許多觀念在近十年的投資人心中已經是基本常識，但，沒經過推敲得到的常識往往在實戰中實在不容易執行。

　　例如為什麼要停損，為什麼要分批買進、為什麼要分散或集中投資，為什麼有人逢低買進、有的人卻選擇追高。在股市每一種動作都有其道理，作者這本書就是透過對股市的喃喃自語，用很多的短篇幅來表達自己對這些東西的觀點，很有意思。

　　投資書籍很多，但為何常常覺得讀起來有一種千篇一律的感覺，其實因為投資的精神是發源於西方，無論是技術分析的道瓊理論、趨勢理論、基本分析的杜邦分析、CAPM甚至是基本理論，都是西方投資圈早就探討的東西。

　　我認為大部分的新手投資人，都能透過這本書得到一些反思，更可以從書中去感受到這些投資理論是在甚麼情況下形成的，雖然書中舉的例子不是台股，但因為人們在股市卻總是出現永遠一樣的情緒，所以這本書並不會因為時間而喪失它的價值。

　　我也建議大家，在閱讀這本書的時候，更仔細的去翻閱他其中一些章節，例如比起分散投資，作者為什麼喜歡集中火力。作者強調平時最好要累積大量的現金，這代表了他認為好的投資機會並不多，配合剛才提到的集中火力我們可以發現，這代表他對於好的投資機會非常挑剔。

　　我常說進股市就是要暴賺，我一直強調，股市風險如此高要買進就一定要賺到翻過去是一樣的想法。至於怎麼賺到翻過去，你可以看到作者認為應該分批向上加碼，簡單說，一買進好公司並且當股價如預期上漲的時候，作者是不會輕易停利的。

　　這提醒了現代的投資人，不要執著於小打小鬧，不要迷信的認為自己能抓到相對高點，在這些章節，作者強調了「策略」的重要性。以台股來說，如果大家對這些策略有興趣的話，要挑選的標的就是快速成長股、轉機股、而非安全股，甚至是所謂的獨角獸公司。

　　作者認為年輕人在股市應該大膽些，而到了晚年，藉由對市場的體會與理解更能執行所謂的多策略投資，作者提供了不同階段的投資人不同的投資方法與策略，21歲到35歲，35歲以上、甚至是即將退休的投資人都可藉由本書瞭解不同投資方法的優劣與心態。

　　這是一本經典書籍，是一個投資老手的喃喃自語，一般投資人如果在股市迷惘時，透過與本書的對話，可以很好的安定自己的情緒，看清投資真相，不再恐懼。

為投資而戰

肯恩．費雪（費雪投資公司創辦人兼執行長，著有《投資最重要的三個問題》，《富比世》雜誌〈投資組合策略〉專欄作家。）

　　《投資人的生存戰役》，是我最早閱讀的十本投資書籍之一。本書最初於1935年印行，後來經過無數次再版，直到1960年代我對資本市場產生興趣時仍是暢銷鉅著──所以它成為我最早閱讀的投資書籍之一。對資本市場、金融新聞甚或個人投資有興趣的人而言，這本書依然重要；尤其如果你還年輕，無法體會傑洛德．羅布的世界跟今日有何不同，或者60年代跟今日有何不同。或許就是因為羅布這位早期的金融專欄作家，我後來才會遊說《富比世》雜誌開設專欄。　　

　　我是經典投資書的書迷。你或許覺得，一個才剛寫書教人挖掘別人不知道的新事物來打敗大盤的人說這種話很奇怪。但若你不知道自己從何而來，你就無法挖掘新事物（你也知道大家是怎麼說歷史不及格的人）。沒有好的歷史觀點，你便無從得知什麼事超出合理的預期。　　

　　正如同主修美國歷史的學生必須研究南部聯邦才能瞭解美國（假如你以為南部聯邦是壞蛋，那就錯過了南北戰爭之前，歷史最重要的環節），認真的投資人必須瞭解市場歷史。如果你想瞭解1930到1960年的市場心理，卻又不想看歷史書籍，《投資人的生存戰役》是一個絕佳的起點。　　

　　傑洛德．羅布的這本書不但關乎投資，甚至是美國歷史的精彩片段。1935年的情況確實像是一場生存戰役。緊接著1929年美股崩盤後，發生嚴重且漫長的全球蕭條，美國及全球的貨幣政策失誤更是雪上加霜。國會通過的連串立法也引發恐懼，包括美國證管會的設置，當時很多人認為（今天有部分人依然認為）過度規範將損及股市報酬。在海外，就在本書付梓的前一年，希特勒自封為「元首」，納粹黨出動。更糟的是，在蘇聯支持下，整個歐洲的共產主義興起，動亂接踵而至。在美國本土，中西部的農民在塵盆時期幾乎無以為生，許多人搭鐵路向外謀生，而外地的狀況也好不到哪裡。　　

　　投資人雖然沒有挨餓，卻心灰意冷。日子似乎已了無生趣。此時，親切、禿頭、戴著眼鏡的羅布寫下這本樂觀的小書。在看似不太相關的文章或專欄集結裡，羅布寫了些平易近人的投資趣聞軼事。《投資人的生存戰役》這書名看來或許不像是樂觀的書，但你不妨這麼想：我們可以打贏戰爭，而這正是羅布希望他的讀者相信的。

　　對1935年時沒有什麼流動資產可以投資的讀者而言，最可怕的事情莫過於買進之後持有（雖然 21世紀的讀者或許覺得這是理性的）。在那個時代，歷經大崩盤、納粹、史達林主義者、饑饉和家鄉的貧苦，羅布偏好的持續進出、密集式「投機」策略，不僅激進、新鮮，而且比買進之後持有來得安全許多。　　

　　現代讀者或許一想到投機就害怕。不過請記住，閱讀古老年代書籍的樂趣之一就是語言的演進。隨便挑一部1940年代及1950年代的米高梅電影來看，你會訝異一般用語在幾十年間竟有如此劇烈的演變。羅布以1930年代的風格寫作，一如當時許多其他經典書籍，本書充滿意義已失傳或改變的老式用語。所謂「客戶的人」是指經紀人、「初學者」意指新手、昂貴的股票則稱為「高價的」。羅布帶領你進入時光隧道，因為他來自一個不同的時代。　　

　　重讀本書時，我看到一些好久不見的用語，例如他在股市使用「涉足」這個字，讓本書格外有趣。他在寫作時像是一位想念你的老友，充滿詼諧的機智，至今依然有道理，例如：「別拿你的本金去學教訓。」　　

　　在1930年代，「投機」並沒有今日的刺激性，部分也是拜羅布之賜。現在，「投機客」被視為牛仔和擲骰者，冒著巨大的風險，或許不負責任甚或不道德。可是，當你閱讀本書，請記住羅布所謂的投機和今天的投機毫無關聯。對羅布而言，投機是在一個往往看似不可能的世界中的生存之道。後來這個字眼才有了今日的意義。　　

　　1935年（以及之後的數十年），投機是買進之後持有的另一個好辦法，羅布稱後者為「長程」投資。「買進之後持有」對甫經歷股災的讀者來說是不愉快的。在很多方面，羅布的方法是避免1929年股市崩盤再現的另一個替代方案，一如班傑明．葛拉漢與大衛．陶德合著的《證券分析》，以及後來葛拉漢的《智慧型股票投資人》。　　

　　羅布倡導停損，以及從一小撮精挑細選的股票中追求短期利得（動能投資人可以在羅布的文章看到他們策略的根源）。羅布的說法是，把幾顆雞蛋放在一個籃子裡，然後嚴加看守。如果籃子裡的世界要毀滅了，把籃子丟掉就好。它並沒有現在所講的投機那種負面含義。　　

　　羅布還建議「換股」，對現代人而言，這聽起來就像是揩油交易，正經的投資人亦不贊同。但是，以他的標準和那個時代來看，換股是投機客該做的事。他特別叮囑不要把錢留在股市外頭。羅布認為，如果你待在股市外頭的時間多於待在裡頭的時間，你便錯過很多「危險的股市」，投資人覺得這聽起來很棒啊，但羅布認為那就沒戲唱了。　　

　　這或許不是適合現代人遵循的穩健投資忠告，但這並非資本市場學生一定要看這本書的原因。相反的，它描繪出那個時代背景──美國出現證管會、全國證券交易商協會、1940年《投資顧問法案》以及葛拉漢與陶德推廣的價值型投資。

　　羅布歌頌股市，努力恢復嚇壞的投資人對資本市場的信心。本書中，他告訴大家一個他最喜歡（以及不斷被傳誦的）故事，說他只做了三天便辭掉第一份工作，因為他被迫去銷售一種他不認同的債券（他的第二份工作也是一樣！實在太湊巧了吧？）。他還分享了他卑微的出身及早年做錯事的故事。那些是真的嗎？誰在乎呢！這些故事很棒，大家也都相信了。　　

　　在辭掉前兩份工作之後，羅布於1924年進入荷頓公司，這時年僅25歲（年輕一輩聽到荷頓公司可能沒什麼感覺，但在我年輕時，荷頓的大名可是如雷灌耳啊）。羅布在30歲時已成為合夥人，這項了不起的成就證明他的銷售功力一流。荷頓明白晉升羅布的好處，他最後成為該公司的代言人，事實上羅布就等於荷頓公司。他對推廣業務很有幫助，具有可以引起共鳴及值得信任的性格（羅布最喜歡的投機策略為公司賺進的大筆佣金也很不錯）。後來荷頓公司拍攝電視廣告，廣告詞是：「我的經紀商是荷頓公司，他說……。」這裡的「他」，指的就是羅布。　　

　　在其他方面，他也是個開路先鋒。羅布是最早反對分散投資的人之一。他贊成集中在幾檔股票，或許六檔左右，跟我的父親菲立普．費雪和巴菲特是同一掛的。但我一定要說，巴菲特時常說是一回事，做又是另一回事，持有的股票檔數絕對不止於此（在我看來，他是一個很棒的人，但在這些方面常常被誤會）。不過，時至今日，集中型投資有復甦的跡象。羅布可說是最早的提倡者，在我父親因為提倡這個方法而出名之前二十年，他就這麼做了。　　

　　羅布崛起之際，投資人周遭的環境發生劇變，而他明白該如何加以利用。本書的第一版就在1940年投資顧問法案之前發行。當時沒有什麼投資顧問，既有的業者都不受規範，也沒有什麼共同基金（他不贊成共同基金，和葛拉漢一樣）。投資人很難取得資訊和建議，更別說代價之高昂。股票經紀人是投資人主要的訊息來源。　　

　　現在的投資人或許覺得這難以置信，因為我們可以取得投資通訊、網站、有線電視新聞、投資顧問、部落格等資訊，無止境的消息來源。現在，大部分金融專欄作家都不是股票經紀人。他們可能是貨幣經理人、分析師、經濟學者，或只是記者。但在羅布的年代，股票經紀人雖然只是銷售人員，卻是主要的訊息管道。　　

　　早在現代投資組合理論成形前，羅布便認為市場是有效率的，儘管他沒有使用這個名詞。早在被動式投資開始流行甚或行得通之前，他便主張被動式投資比大多數人想像的更好。早在當時，他就知道大多數專業人士無法打敗大盤。早在《富比世》雜誌開始編列美國400大富豪名單前，他便證明了要維持在超富階級有多麼困難。在書中羅布還舉了許多其他例子，都是早在現代用語出現之前；我不在此贅述，因為你可以自己看。　　

　　羅布於1974年過世。和家父跟我一樣，他出生在舊金山。在20世紀前夕出生，父親是一名法國紅酒酒商，母親是一名倒楣的金礦工人，羅布從小家境貧困。1906年大地震震碎他父親的酒瓶，家裡便破產了。羅布的外貌像個蛋頭先生，他的頭又圓又禿，戴黑框眼鏡，手指肥肥短短。他一直到1946 年自己飛黃騰達之後才結婚。他沒有子嗣。他慷慨捐助慈善機構，主要在紐約。　　

　　羅布的嗜好是攝影，汽車（他那一代很多人都是）和建築。我只見過羅布一面，1972年在舊金山，就在他過世兩年前，他來拜訪家父。當時在我眼中，他是個老人，年少的我實在很難看出他的偉大之處。一事無成的年輕人常常看有豐功偉業的老人不順眼，很遺憾，當時我就是那麼看待他。　　

　　由於他是在紐約揚名立萬的舊金山本地人，所以他在我的家鄉名氣十分響亮。或許也是這樣，我在早年時便十分注意他。有一回我寫了一篇模擬的羅布自傳，我對他不很厚道，但我錯了。當時我認為他只是一個在打書的暢銷書作家而已，但他絕對不僅於此。我這輩子時常犯錯，我不在意，出錯是生活的正常環節。但我確實惋惜當時自己未能看出這個人的偉大。正因為當時我沒有眼光，現在我才熱切地寫這篇前言。

　　羅布經歷了不可思議的時代，以正面方式影響了那一代的投資人，這是今日年輕人無法想像的。幸運的是，他到了1924年才進入紐約的荷頓公司，所以不能把1920年代後期的事歸咎於他。他在1929年成為合夥人，正值大崩盤前夕。我要強調，當年沒有人可以成為一家大型券商的合夥人，除非他的銷售能力一流，而羅布正是如此。1929年讓許多人失意喪志，但羅布並沒有。他的同行大多數都被淘汰了，但羅布沒有，永遠不會。　　

　　在早期，他便明白自己可以借助寫作來幫忙銷售。本書第一版賣出超過25萬本，當時已是嚇死人的成就。即使放到今日也沒有幾本投資類書籍能賣出這麼多本。羅布光是透過郵購就賣掉了許多本。25萬本的銷售量，是家父於23年後出版他個人最出名的著作《非常潛力股》的十倍以上。家父的書如今更出名了，因為這個世界按照他的推斷發展，許多近代的傑出投資人表示家父的書對他們形成早期影響。但那本書卻沒有賣得特別好，正是因為羅布在那個年代實在太有名了。

　　羅布是美國近40年來最有名的投資人之一，這是個難得的成就。他將股票經紀人的地位提升到股市專家。他雖然在推銷股票，但其實是在推銷整個產業，以及為心理受創的美國人擔任癒療師的工作。他做得出色極了。

　　本書集結了羅布的建議。何時進場、何時出場、瞭解自己買進的、有充分的理由才買進及賣出，避開陷阱。有些建議還是很管用，有些則否，或許以前也不管用，但這不是重點，你會明白什麼才是有用的。閱讀現在的新投資書籍時，還是會看到許多自相矛盾和胡說八道，但羅布連胡說八道都是經過時間考驗的，相信你會明白及欣賞。為什麼？因為羅布一個人開創出一個全新書種──給普通人看的投資書。

　　本書充滿日常生活比喻，目的是要讓被大蕭條嚇破膽的散戶投資人更能接受投資。他教導投資新手先從小處著手，因為「一個人開始學作菜一定要從煮蛋開始，不能一開始就來道熱烤阿拉斯加蛋糕。」他還警告不要接近「冠上耀眼或浪漫名字的新股票，以及『鍋爐室』人員和『傻瓜名單』郵件的『保證免費』服務。」這是良心建議，而且是用今日商業作家一定會避免的戲謔、誇張方式表達。可是，這有什麼關係？如果你要人家聽你的意見，首先你得讓他們聽你講話才行。　　

　　大家確實有聽到羅布的聲音。《富比世》稱羅布為華爾街「最常被引述的人」，他很可能是。理由很充足──這位仁兄瞭解他的讀者，能言善道。新聞記者愛死羅布了，因為他妙語如珠。股票經紀人也愛他，因為他提升了這個職業的地位──不只推廣股票經紀，也倡導高周轉、高佣金的投資。　　

　　但本書是認真的資本市場學生必讀經典的主要原因是──羅布提供獨一無二的市場史觀。本書是闡述特定時代的經典書籍，並已成為不朽。它和當代其他經典都是闡述特定時代的書籍，例如：拿破崙•希爾的《思考致富》，戴爾．卡內基的《卡內基溝通與人際關係》，羅伯特．雷亞的《道氏理論》，或是凱因斯的《就業、利息和貨幣通論》。（順帶一提，現在有很多人批評凱因斯，因為他們不懂歷史，但股市的學生若沒有熟讀凱因斯以及研究他的傳記，就會錯過很多東西。凱因斯和羅布十分神似，遠勝於羅布與葛拉漢或其他現代理論的相似度。）

　　本書讓你全面性的瞭解美國股市的歷史、社會學，以及1930年代、1940年代，甚至1950年代的投資人心理（羅布在最新版本收錄了更多文章）。在此之前，1920年代的成長股投資已沒落；在此之後，羅．普萊斯和家父才發展出現代的成長股投資論述。《投資人的生存戰役》是平衡葛拉漢與陶德的必讀書籍，是價值型投資的序曲。

　　在這個時間點，誕生了許多投資策略。價值型投資人與成長型投資人分道揚鑣，動能與基本面投資人各走各的路！後來，我們又細分為大型股與小型股、被動型與主動型等等。但是如果沒有羅布，你便無法瞭解這些投資策略出現的十字路口。沒有這個背景，你不但無法真正瞭解葛拉漢和菲立普．費雪，還有新近的巴菲特、比爾．米勒、比爾．葛洛斯、彼得．林區、約翰．柏格，以及諸如我之類的眾多小牌投資人。

　　市場不斷在進化，去年的熱門發現已無法再作為今年的銀子彈，但這不會改變人類追求大盤報酬卻一再被偉大的羞辱者（我對市場的尊稱）打擊的原因。羅布十分明白這點。所以，歡迎進入羅布眼中的世界，為投資人的生存而戰的世界。希望你會喜歡！

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