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第一大股東控制權轉移的財務後果研究

第一大股東控制權轉移的財務後果研究

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9789576804335
李小華
財經錢線文化有限公司
2020年5月29日
117.00  元
HK$ 99.45
省下 $17.55
 
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ISBN:9789576804335
  • 叢書系列:M(西南財經-新)
  • 規格:平裝 / 169頁 / 17 x 23 x 1 cm / 普通級 / 單色印刷 / 初版
  • 出版地:台灣
    M(西南財經-新)


  • 商業理財 > 管理與領導 > 管理學











      長期以來資本市場承載著資金融通、資源優化配置和產權仲介的功能,其中,為上市公司股東的股份增減持提供條件,並實施制度監管是資本市場產權仲介功能的具體體現,而控制權轉移是資本市場產權交易的一種特殊形式。從理論上講,資本市場參與各方實行股權轉移,調整股權結構,實現權力的相互制衡。這既是資本收縮與擴展的重要手段,是參與當事人在市場經濟條件下權衡利弊之後的一個結果,也是促進生產要素優化配置、實現國家產業結構調整與升級、保證上市公司實現高效治理的重要手段。



      對第一大股東變更、轉移控制權的關注始於對公司控制權的研究。公司控



      制權是新制度經濟學中企業產權理論的重要內容之一,也是公司治理理論研究的基礎,產權理論確定了企業的委託人與代理人,公司治理理論就開始研究市場監管者、委託人對代理人進行激勵和控制的最優制度安排。所以,公司治理理論主要解決市場的主要參與者之間(如股東與管理者、大小股東)在利益函數不一致時,如何通過制度安排實現各方權力的制衡,進而保證各方利益的相對平衡。這種制度安排既包含了各主要參與者的責任和權利分佈,也包含了公司決策事務時應遵循的程序與規則。上市公司發揮作用的治理機制可分為內部治理機制與外部治理機制。內部治理機制包括大股東、董事會、監事會及管理層等的相互監督與制衡,外部治理機制包括控制權的爭奪、敵意接管、成熟的經理人市場等。



      本書以第一大股東控制權轉移的財務後果為研究對象,在以往文獻研究的基礎上,綜合運用文獻分析法、規範分析與實證分析結合的方法、定性分析與定量分析結合的方法、事件研究法、因子分析法等分析方法,結合全流通的市場背景,運用計量分析工具對第一大股東控制權轉移的現狀,對社會總福利、管理層、中小股東、上市公司的財務後果進行系統而深入的研究。

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    1緒論

    1.1研究背景與價值

    1.1.1研究背景

    1.1.2研究價值

    1.3研究框架

    1.3.1研究內容

    1.3.2研究思路

    1.4研究方法



    2中國外研究現狀

    2.1 國外研究現狀

    2.1.1控制權轉移的動機研究

    2.1.2 控制權轉移對管理層的影響及管理層行為研究

    2.1.3控制權轉移對中小股東的影響研究

    2.1.4控制權轉移對上市公司市場反應及財務績效的影響研究

    2.2中國研究現狀

    2.2.1控制權轉移的動機研究

    2.2.2控制權轉移對管理層的影響及管理層行為研究

    2.2.3控制權轉移對中小股東的影響研究

    2.2.4控制權轉移對上市公司市場反應及財務績效的影響研究



    3第一大股東控制權轉移的理論基礎

    3.1公司控制權理論

    3.1.1公司控制權的概念、來源及內涵

    3.1.2公司控制權的功能

    3.1.3公司控制權的特徵

    3.1.4公司控制權的類型

    3.2第一大股東治理理論

    3.2.1第一大股東治理與交易成本

    3.2.2第一大股東治理與管理層代理問題

    3.2.3第一大股東治理與控制權收益

    3.3委託代理理論

    3.4控制權轉移理論

    3.4.1產權理論與控制權轉移

    3.4.2控制權轉移的動因

    3.4.3控制權轉移的效率

    3.5控制權轉移的財務後果理論

    3.5.1財務後果的內涵

    3.5.2財務後果的分類

    3.5.3財務後果與財務目標

    3.5.4財務後果與經濟後果

    3.5.5財務後果與信號傳遞

    3.6本章小結



    4第一大股東控制權轉移的概念框架

    4.1第一大股東控制權轉移的內涵與方式

    4.1.1第一大股東控制權轉移的內涵

    4.1.2第一大股東控制權轉移的方式

    4.2全流通後第一大股東控制權轉移方式的特徵

    4.2.1方式多樣化

    4.2.2以有償轉讓為主, 無償轉讓為輔

    4.2.3以證券市場進行股權交易為主, 非市場交易方式為輔

    4.3第一大股東控制權轉移的財務後果

    4.3.1第一大股東控制權轉移的財務後果的內涵

    4.3.2第一大股東控制權轉移的財務後果的表現形式

    4.4本章小結



    5第一大股東控制權轉移現狀

    5.1股權分置改革後法律、法規、規章制度對大股東股權交易的約束性規定

    5.1.1股權分置改革後監管部門頒布的規範大股東減持的部分法律法規及管理制度

    5.1.2股權分置改革後監管部門頒布的規範大股東減持的部分規定

    5.1.3股權分置改革後監管部門頒布的規範大股東減持規定的意義

    5.2全流通後第一大股東控制權轉移現狀

    5.2.1股權分置改革後A 股市場持股5%以上股東減持現狀

    5.2.2全流通後第一大股東轉移控制權的基本情況

    5.3本章小結



    6第一大股東控制權轉移對社會總福利影響的理論分析

    6.1第一大股東控制權轉移對產品市場和證券市場的影響機理

    6.2第一大股東控制權轉移對社會福利影響的數理分析

    6.3本章小結



    7第一大股東控制權轉移對管理層的財務後果

    7.1第一大股東控制權轉移與管理層變更

    7.1.1控制權轉移與管理層變更的理論回顧

    7.1.2全流通後第一大股東控制權轉移的上市公司管理層變更情況

    7.1.3管理層更換後繼任者情況分析

    7.2第一大股東控制權轉移對管理層行為的影響

    7.3本章小結



    8第一大股東控制權轉移對中小股東的財務後果

    8.1第一大股東控制權轉移對中小股東利益的影響

    8.2中小股東利益侵害的計量模型

    8.2.1大額股權交易溢價法

    8.2.2差別投票權溢價法

    8.2.3控制權交易價格和小額股權交易價格差額衡量法

    8.2.4累計超額收益衡量法

    8.2.5大股東派出董事比例法

    8.3第一大股東控制權轉移交易溢價分析

    8.4第一大股東控制權轉移利益侵害影響因素的實證分析

    8.4.1研究假設、變量選擇與樣本確定

    8.4.2模型構建

    8.4.3研究結果分析

    8.5本章小結



    9第一大股東控制權轉移對上市公司的財務後果

    9.1第一大股東控制權轉移的市場反應研究

    9.1.1實證方法與樣本選擇

    9.1.2實證結果及分析

    9.2第一大股東控制權轉移與上市公司財務績效

    9.2.1實證方法與樣本選擇

    9.2.2構建綜合評價因子分析模型

    9.2.3實證結果及分析

    9.3本章小結



    10研究結論、政策建議、創新之處及研究展望

    10.1主要結論

    10.2對控制權轉移所涉利益相關者的建議

    10.2.1針對第一大股東的建議

    10.2.2針對證券市場監管者的建議

    10.2.3針對公司管理層的建議

    10.2.4針對中小股東的建議

    10.3本書的創新之處

    10.4研究局限及進一步研究的設想

    10.4.1研究不足

    10.4.2研究展望



    主要參考文獻

    附錄



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    前言



      長期以來資本市場承載著資金融通、資源優化配置和產權仲介的功能,其中,為上市公司股東的股份增減持提供條件,並實施制度監管是資本市場產權仲介功能的具體體現,而控制權轉移是資本市場產權交易的一種特殊形式。從理論上講,資本市場參與各方實行股權轉移,調整股權結構,實現權力的相互制衡。這既是資本收縮與擴展的重要手段,是參與當事人在市場經濟條件下權衡利弊之後的一個結果,也是促進生產要素優化配置、實現國家產業結構調整與升級、保證上市公司實現高效治理的重要手段。



      國有股份在經濟體制中占主體地位和中國資本市場長期實行的准入管制制度是導致中國上市公司出現「股權集中」這一現象的關鍵驅動因素。為此,通過實施股權分置改革來消除股權集中現象成為當時政府部門的當務之急。截至2011年年底,股權分置改革產生的限售股基本解禁完畢,困擾中國資本市場發展的同股不同權不同價問題及「大小非」問題得到徹底解決,中國資本市場實現了真正意義上的全流通。全流通所創造的市場條件將有助於第一大股東代表全體股東的利益參與並滲透到公司管理各環節中,對管理過程進行有效的監督,但是全流通環境下產生了如控制權轉移等新的公司治理問題。本書以股權分置改革後的全流通市場為背景,以控制權理論、大股東治理理論、控制權轉移理論和財務後果理論等基礎理論為依據,以第一大股東控制權轉移事件為切入點,擬從總體上對控制權轉移的社會福利影響進行分析,同時選擇對受控制權轉移事件影響最大的管理層、中小股東和上市公司本身等幾個具體的對象在上市公司控制權轉移前後的行為決策和財務利益變化進行分析,較為系統、深入地研究第一大股東控制權轉移的財務後果及治理問題。這一探索性研究既符合資本市場的實際,也在理論上拓展和豐富了公司治理研究的範圍。為政府部門制定政策、制度,實施監管提供了一定的理論依據;同時, 在一定程度上對管理層的自身管理和發展、中小股東的投資決策、上市公司的價值管理等提供指導借鑑。



      本書以第一大股東控制權轉移的財務後果為研究對象,在以往文獻研究的基礎上,綜合運用文獻分析法、規範分析與實證分析結合的方法、定性分析與定量分析結合的方法、事件研究法、因子分析法等分析方法,結合全流通的市場背景,運用計量分析工具對第一大股東控制權轉移的現狀,對社會總福利、管理層、中小股東、上市公司的財務後果進行系統而深入的研究。



      以上述研究目標為引導, 本書內容安排如下:



      第一章為緒論。根據全流通市場背景下第一大股東控制權轉移的理論與實務問題,提出本書的研究背景、研究目標、研究價值、內容框架、擬採用的研究方法等基本內容。



      第二章為國內外研究現狀。主要從第一大股東控制權轉移的動機、第一大股東控制權轉移對管理層、中小股東的影響,對上市公司市場反應的影響,對上市公司財務績效的影響等幾個方面對國內外研究現狀進行回顧。



      第三章為第一大股東控制權轉移的理論基礎。主要論述控制權理論、大股東治理理論、委託代理理論、控制權轉移理論和財務後果理論等基礎理論,為本書的研究作理論鋪墊。



      第四章為第一大股東控制權轉移的概念框架。主要區分了第一大股東與控股股東的概念,控股權與控制權的概念,闡釋了第一大股東控制權轉移的內涵,控制權轉移的方式及特徵,第一大股東控制權轉移的財務後果等概念框架,為本書研究作出了概念界定和研究範圍限定。



      第五章為第一大股東控制權轉移現狀。主要描述大股東控制權轉移的法規限制與第一大股東控制權轉移的基本情況,為後面的章節作出實務描述。



      第六章為第一大股東控制權轉移對社會總福利影響的理論分析。本章以福利經濟學的社會總剩餘和帕累托最優概念兩大工具分析第一大股東控制權轉移事件對產品市場和證券市場的影響, 描述第一大股東控制權轉移的社會福利影響。同時,本章進一步通過數理分析,從資源配置效率和產品定價的變化角度來具體判斷第一大股東變更、企業控制權轉移對資源配置和實體經濟的社會福利的影響。



      第七章為第一大股東控制權轉移對管理層的財務後果。第一大股東控制權轉移往往伴隨管理層的變更,繼任的管理層往往來自新的第一大股東。而作為公司信息的掌握者之一, 面對控制權轉移可能引起的管理層變更,管理層可能通過採取減少當期研發費用、利用會計政策進行盈餘管理、增加固定資產投資等手段,提高自己的薪酬,增加管理層更換成本。本章在新的市場環境下對該問題進行了實證分析,探析控制權轉移對管理層行為的影響。



      第八章為第一大股東控制權轉移對中小股東的財務後果。通過對控制權私利的計算來考察控制權轉移過程中是否存在控制權私利, 通過對控制權私利的



      影響因素等問題的研究來闡釋第一大股東控制權轉移對中小股東的財務後果。



      第九章為第一大股東控制權轉移對上市公司的財務影響。主要採用事件研究法實證研究了第一大股東控制權轉移的市場反應, 採用因子分析法實證研究了第一大股東控制權轉移對公司財務績效的影響。



      第十章為研究結論、政策建議、創新之處及研究展望。



      亞洲大多數上市公司存在股權集中現象,第一大股東在公司治理中發揮著重要作用,理論界、實務界和政府監管者都十分關注對第一大股東控制權轉移過程中存在的諸多問題的研究。然而,市場環境的變化、樣本的選擇、研究視角的不同使該問題的研究結論和政策建議大相徑庭。本書力求貼近資本市場現實,廣泛選擇樣本使結論既能推動理論發展,又能解決資本市場發展的現實問題。由於水準有限,文中疏漏或不足在所難免,懇請專家學者、同行和讀者指教並提出寶貴意見,以便本專著進一步修改與完善。

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    李小華




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