推薦序：不要再製造資產的泡沫了！（朱雲鵬）

推薦序：「大撒幣」講清楚說明白……（吳惠林）



第一部 ?「我尊重，但我反對」

第一章 ?來到零以下（二○一○）

第二章 ? 重要的數字（一九四六∼一九七九）

第三章 ? 大通膨（一九八○∼一九九一）

第四章 ?聯準會說（一九九一∼二○○一）

第五章 ?過於強勢的公民（二○○二∼二○一○年）

第六章 ?資金彈（二○一○∼二○一二）



第二部 ?零利率政策時代

第七章 ?量化泥淖（二○一二∼二○一四）

第八章 ? 會打點好一切的人（一九七一∼二○一四）

第九章 ?風險機器（二○一○∼二○一五）

第十章 ?零利率政策世界（二○一四∼二○一八）

第十一章 ?霍尼格法則（二○一二∼二○一六）

第十二章 ?完全正常（二○一四∼二○一九）



第三部 ?何不食資產

第十三章 ?隱形紓困（二○一九∼二○二○）

第十四章 ?感染（二○二○）

第十五章 ?贏家與輸家（二○二○）

第十六章 ? 長期崩盤（二○二○∼二○二一）



本書重要詞彙釋義

致謝

注釋

推薦序：不要再製造資產的泡沫了！

文｜朱雲鵬（東吳大學巨量資料管理學院講座教授）



克里斯多福．倫納德（Christopher Leonard）所寫的這本《撒錢之王：聯準會如何崩壞美國經濟，第一部FED決策內情報告》，非常精彩，而且其書名準確地描述了寬鬆貨幣政策對於美國所造成的禍害。由於美國是世界第一大經濟體，其寬鬆的美元會隨著跨國資本移動，傳染到世界許多國家和地區，受害者絕對不止美國。有鑑於此，本書書名中「崩壞美國經濟」六字，如果改成「崩壞各國經濟」，也並無不可。

台灣就是受害者之一。美國從二○○○年以來的低利率政策，讓它的房地場市場瘋狂上漲，歷經二○○八的崩盤，後來又漲上來，現在比崩盤前的最高點還高了三成以上。台灣的中央銀行，跟隨美國的低利率政策，讓台灣的房價也漲得離譜，其幅度遠超過美國，成為全世界房價租金比或房價所得比最高的地方之一，讓台灣的年輕人覺得，就算辛苦工作一輩子，也沒有能力在較繁華的都市地區買房，「世代剝奪」感莫此為甚。但許多年輕人不知道，禍源在美國。為了了解元兇，他們應該讀這本書。

當然，我們的中央銀行不必跟著美國走。問題在於，當美國採取低利率政策時，他們跟著美國走，現在美國開始提高利率。他們又不願積極跟進。我們希望有一天，台灣也出現一位作者，去分析為何我們的中央銀行要如此呵護高房價，漠視年輕人的痛苦。

那美國當初為什麼漠視房價，而要堅持低利率政策呢？就要看本書的分析了。本書帶領我們進入美國中央銀行對於寬鬆貨幣政策的決策過程，也瀏覽了早期的政策歷史，可說是一本專業、有趣又非常有參考價值的珍寶。

美國問題的始作俑者，是長期擔任該國中央銀行（稱為聯邦儲備銀行）總裁的葛林斯潘。誠如作者所說，自二○○○以來，他「放任資產泡沫的政策,出現很極端的形式。聯準會扮演了非常重要的角色,助長最嚴重的資產泡沫,導致了一場自大蕭條以來最嚴重的崩盤。」

到了二○○四年，他才發現不對，開始提高利率，但太晚了。曾經擔任地區央行總裁的霍尼格，是儲備銀行系統中比較有遠見的一位，扮演過「唱反調」的角色，但寡不敵眾。他說：「當你把利率壓得很低,就算你升息但仍壓得很低,就是向泡沫招手。」如同作者所說，從二○○三年到二○○七年間,美國的平均房價上漲三八％，來到當時歷史最高水準。

葛林斯潘犯了錯，每想到其繼任者柏南克變本加厲。在二○○八—二○○九金融風暴後，他採行「數量寬鬆」政策，由中央銀行在公開市場直接買入債券；等於是直接在市場灑錢，來救金融市場。他救的結果，房價又回升了，股市則大漲，資產價格又飛上天。用納稅人的錢，去救金融市場的巨鱷，令人嘆為觀止。

到了現任的?爾，情況更離譜。新冠在美國造成疫情所產生的經濟衰退，據事後NBER（美國決定衰退期間的權威機構）認定，只延續了兩個月。面對這麼短的一個衰退，?爾所採取的政策比柏南克還要瘋狂，他把利率降到幾乎零，而且他宣稱在公開市場直接買債券，「沒有上限」。這是瘋狂灑錢的極致。

後果如何，我們現在已經看到了。資產價格，包含股市和房價，都漲翻天；然後，一般物價也就是俗稱的通貨膨脹，也上來了。從前年下半年到去年年初，美國乃至許多西方國家的通貨膨脹一路上升；本來?爾還嘴硬，說通貨膨脹只是「暫時的」。後來發現不對，拜登的民調開始因為通貨膨脹而快速下滑，才改變政策。

我們希望美國的決策者能夠好好地讀這本書，不要再重蹈覆轍了。如果美國重蹈覆轍，受害的絕對不只美國，包含歐洲，包含亞洲的台灣，恐怕都會連帶受害。請美國的中央銀行憐憫這些地方的人民，不要再製造資產的泡沫了。





克里斯多福．倫納德（Christopher Leonard）所寫的這本《撒錢之王：聯準會如何崩壞美國經濟，第一部FED決策內情報告》，非常精彩，而且其書名準確地描述了寬鬆貨幣政策對於美國所造成的禍害。由於美國是世界第一大經濟體，其寬鬆的美元會隨著跨國資本移動，傳染到世界許多國家和地區，受害者絕對不止美國。有鑑於此，本書書名中「崩壞美國經濟」六字，如果改成「崩壞各國經濟」，也並無不可。

台灣就是受害者之一。美國從二○○○年以來的低利率政策，讓它的房地場市場瘋狂上漲，歷經二○○八的崩盤，後來又漲上來，現在比崩盤前的最高點還高了三成以上。台灣的中央銀行，跟隨美國的低利率政策，讓台灣的房價也漲得離譜，其幅度遠超過美國，成為全世界房價租金比或房價所得比最高的地方之一，讓台灣的年輕人覺得，就算辛苦工作一輩子，也沒有能力在較繁華的都市地區買房，「世代剝奪」感莫此為甚。但許多年輕人不知道，禍源在美國。為了了解元兇，他們應該讀這本書。

當然，我們的中央銀行不必跟著美國走。問題在於，當美國採取低利率政策時，他們跟著美國走，現在美國開始提高利率。他們又不願積極跟進。我們希望有一天，台灣也出現一位作者，去分析為何我們的中央銀行要如此呵護高房價，漠視年輕人的痛苦。

那美國當初為什麼漠視房價，而要堅持低利率政策呢？就要看本書的分析了。本書帶領我們進入美國中央銀行對於寬鬆貨幣政策的決策過程，也瀏覽了早期的政策歷史，可說是一本專業、有趣又非常有參考價值的珍寶。

美國問題的始作俑者，是長期擔任該國中央銀行（稱為聯邦儲備銀行）總裁的葛林斯潘。誠如作者所說，自二○○○以來，他「放任資產泡沫的政策,出現很極端的形式。聯準會扮演了非常重要的角色,助長最嚴重的資產泡沫,導致了一場自大蕭條以來最嚴重的崩盤。」

到了二○○四年，他才發現不對，開始提高利率，但太晚了。曾經擔任地區央行總裁的霍尼格，是儲備銀行系統中比較有遠見的一位，扮演過「唱反調」的角色，但寡不敵眾。他說：「當你把利率壓得很低,就算你升息但仍壓得很低,就是向泡沫招手。」如同作者所說，從二○○三年到二○○七年間,美國的平均房價上漲三八％，來到當時歷史最高水準。

葛林斯潘犯了錯，每想到其繼任者柏南克變本加厲。在二○○八—二○○九金融風暴後，他採行「數量寬鬆」政策，由中央銀行在公開市場直接買入債券；等於是直接在市場灑錢，來救金融市場。他救的結果，房價又回升了，股市則大漲，資產價格又飛上天。用納稅人的錢，去救金融市場的巨鱷，令人嘆為觀止。

到了現任的?爾，情況更離譜。新冠在美國造成疫情所產生的經濟衰退，據事後NBER（美國決定衰退期間的權威機構）認定，只延續了兩個月。面對這麼短的一個衰退，?爾所採取的政策比柏南克還要瘋狂，他把利率降到幾乎零，而且他宣稱在公開市場直接買債券，「沒有上限」。這是瘋狂灑錢的極致。

後果如何，我們現在已經看到了。資產價格，包含股市和房價，都漲翻天；然後，一般物價也就是俗稱的通貨膨脹，也上來了。從前年下半年到去年年初，美國乃至許多西方國家的通貨膨脹一路上升；本來?爾還嘴硬，說通貨膨脹只是「暫時的」。後來發現不對，拜登的民調開始因為通貨膨脹而快速下滑，才改變政策。

我們希望美國的決策者能夠好好地讀這本書，不要再重蹈覆轍了。如果美國重蹈覆轍，受害的絕對不只美國，包含歐洲，包含亞洲的台灣，恐怕都會連帶受害。請美國的中央銀行憐憫這些地方的人民，不要再製造資產的泡沫了。