第一章引言/１

第一節研究背景與意義/１

１. １. １研究背景/１

１. １. ２研究意義/７

第二節研究目標與研究方法/８

１. ２. １研究目標/８

１. ２. ２研究方法/９

１. ２. ３相關概念的界定/１０

第三節研究架構及技術路線/２６

１. ３. １研究架構/２６

１. ３. ２技術路線/２９

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第二章文獻綜述/３２

第一節股權結構理論/３５

２. １. １企業產權理論/３５

第二節終極控制股東性質、終極控制權與資本成本的關係/３８

２. ２. １終極控制股東性質與資本成本的關係/４０

２. ２. ２終極控制權與資本成本的關係/４２

２. ２. ３小結/４５

第三節控制層級、兩權分離度與資本成本的關係/４６

２. ３. １控制層級、控股鏈條數與資本成本的關係/４６

２. ３. ２兩權分離度與資本成本的關係/４９

２. ３. ３小結/５２

第四節政府層級與資本成本的關係/５２

第五節股權資本成本估算技術/５３

２. ５. １ＣＡＰＭ 模型及其發展/５４

２. ５. ２股利折現模型/５８

２. ５. ３小結/６４

第六節文獻評價與本章小結/６４

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第三章終極控制權、控制層級與資本成本關係機理/６６

第一節複雜的股權結構的相關理論/６８

３. １. １股權結構複雜化的支持理論/６８

３. １. ２控制層級、實現控股鏈條數的兩權分離效應/７０

第二節兩權分離的代理成本效應/７４

３. ２. １信息不對稱對控股股東和中小股東的影響/７７

３. ２. ２終極控制股東尋租行為的發生/７８

第三節終極控制權、控制層級與資本成本關係模型的構建/７９

３. ３. １需要控制的影響股權資本成本的因素/７９

３. ３. ２自變量和因變量定義/８５

３. ３. ３模型構建/８８

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第四章中國上市公司股權結構現狀分析/９０

第一節有終極控制股東的上市公司股權結構案例分析/９２

４. １. １有終極控制股東的上市公司的股權結構研究/９２

４. １. ２有終極控制股東的上市公司股權結構案例/９３

第二節中國上市公司的數量分佈特徵/９６

第三節中國上市公司的股權結構隨年份的變化趨勢/１００

第四節上市公司的股權結構特徵描述/１０９

４. ４. １終極控制股東性質對股權結構特徵的影響/１０９

４. ４. ２控股鏈條數對上市公司的股權結構特徵的影響/１２３

４. ４. ３控制層級對上市公司的股權結構特徵的影響/１２７

第五節上市公司的直接股權結構特徵/１３０

４. ５. １上市公司的直接股權結構特徵變量選擇及數據來源/１３４

４. ５. ２上市公司的股權結構特徵描述/１３５

４. ５. ３上市公司的直接股權結構特徵隨年份的變化趨勢/１４８

第六節小結/１６２

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第五章有終極控制股東上市公司的股權資本成本現狀/１６６

第一節有終極控制股東的上市公司的資本成本/１６６

５. １. １樣本選擇/１６７

５. １. ２股權資本成本估算結果/１７０

第二節有終極控制股東的上市公司的股權資本成本現狀分析/１７５

第三節股權資本成本比較/１７９

５. ３. １不同終極控股比例區間的股權資本成本/１７９

５. ３. ２水平結構與金字塔結構的股權資本成本/１８１

５. ３. ３不同終極控制股東控股的上市公司的股權資本成本/１８５

５. ３. ４國有不同層級政府控股的上市公司的股權資本成本/１８９

５. ３. ５不同控制層級的股權資本成本/１９１

５. ３. ６不同第一大控股股東性質的股權資本成本/１９６

第四節小結/２１５

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第六章終極股權結構、直接股權結構與資本成本關係

分析/２１９

第一節所有變量基本情況描述/２１９

第二節終極控制權、終極股權結構與資本成本的相關性分析/２２１

第三節終極股權結構、直接股權結構與資本成本的迴歸分析/２２５

６. ３. １終極股權結構與資本成本的迴歸分析/２２５

６. ３. ２個人或家族控股公司的終極股權結構與資本成本的迴歸分析/228

６. ３. ３政府控股公司的終極股權結構變量與資本成本的迴歸分析/231

第四節穩健性檢驗/２３２

６. ４. １樣本改變後的終極控股結構與資本成本的迴歸分析/２３２

６. ４. ２終極股權結構與五模型估算的平均股權資本成本的迴歸分析/２３４

第五節直接股權結構變量對股權資本成本的影響/２３７

６. ５. １直接股權結構變量與其他變量的相關性分析/２３８

６. ５. １直接股權結構變量與三模型估算的股權資本成本的迴歸分析/２４４

第六節小結/２５１

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第七章股權結構與公司價值關係分析/２５５

第一節公司價值的界定/２５５

第二節文獻回顧/２５９

７. ２. １資本成本與公司價值的相關關係/２５９

７. ２. ２股東性質與公司績效的相關關係研究/２５９

７. ２. ３股權集中度與公司績效的相關關係研究/２６２

７. ２. ４股權制衡度與公司價值的相關關係研究/２６３

７. ２. ５控制層級與公司績效的相關關係研究/２６４

第三節數據來源及研究設計/２６６

７. ３. １數據來源/２６６

７. ３. ２變量及研究方法/２６６

第四節實證研究/２６７

７. ４. １不同性質終極控制股東的公司價值差異的顯著性檢驗/２６７

７. ４. ２終極控股權、第一大股東持股比例、國有股比例和管理人員持股比例與公司價值的相關性檢驗/２７１

７. ４. ３控制層級、控股鏈條數對公司價值的影響/２７３

７. ４. ４迴歸分析/２７９

第五節小結/２８３

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第八章企業股權結構的影響因素分析/２８６

第一節企業股權結構影響因素研究的背景/２８６

第二節企業股權結構相關文獻迴歸/２８９

第三節股權結構的影響因素/２９４

第四節小結/３００

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第九章研究結論、局限與展望/３０１

第一節研究結論/３０３

９. １. １中國上市公司的終極股權結構和直接股權結構特徵總結/３０３

９. １. ２對有終極控制股東的上市公司資本成本水平的解讀/３０８

９. １. ３終極股權結構對股權資本成本和公司價值的影響/３０９

９. １. ４直接股權結構變量對股權資本成本和公司價值的影響/３１１

９. １. ５國企混合所有制改革需要考慮的因子/３１１

９. １. ６結論啟示和政策建議/３１２

第二節研究局限與未來展望/３１６

參考文獻/３１９

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序



　　從1796 年，Smith 就提出經營者與所有者之間思想可能不一致，之後被Berle 和Means (1932) 發展，到1976 年，Ross正式提出了委託代理問題，但是真正將資本結構與委託代理問題聯繫起來並提出代理成本概念的是Jensen Meckling(1976)，之後，有大量學者探討經理人持股比例與公司價值之間的關係及股權集中度與公司業績之間的關係，結論不一而從。 直到1999 年，La Porta 等提出企業直接股權結構雖然看起來分散，但是實際上企業背後存在一個終極控制股東來相對控股，終極股權是相對集中的，並因此衍生了第二類代理問題:終極控制股東與中小股東之間的代理問題，並展開了終極股權集中度與公司業績之間的相關研究，提出了利益侵害假設，但是這跳過了“代理成本”，終極股權結構究竟對企業的資本成本產生怎樣的影響研究相對較少，並且很多研究都沒有將中國的企業納入研究範疇。那麼，隨著中國金融市場的不斷完善，中國已經初步具備了進行相關研究的基礎，基於此，書中將展開終極股權結構相關變量與資本成本的相互關係研究，並對比研究直接股權結構變量與資本成本的關係。