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巴菲特寫給股東的信

巴菲特寫給股東的信

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將於1個工作天內出貨
9789868410183
張淑芳
財信出版
2008年4月01日
107.00  元
HK$ 90.95
省下 $16.05
 
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* 叢書系列:投資理財系列
* 規格:平裝 / 368頁 / 14.8*21.0 cm / 普級 / 單色印刷 / 初版
* 出版地:台灣


投資理財系列


商業理財 > 投資理財 > 股票/證券









巴菲特親筆撰述的唯一著作
世界首富詳述投資理念的經典長銷書

  本書將巴菲特寫給波克夏股東的信,依主題分類歸納,完整揭露巴菲特的經營理念、投資主張。

  對巴菲特來說,「買進與持有」是創造長期投資績效的關鍵。他引用葛拉漢的「市場先生」觀念告訴投資人,不理性的投資大眾隨時會將手中持股賤價賣出,頻繁交易對投資績效的損害,如何運用「完整盈餘」等觀念評估投資標的等。除此之外,巴菲特抨擊了「市場效率學說」在內的投資教條,認為這不過是為了增加投資的神祕性,好讓投資顧問得以從中謀利。

  巴菲特亦認為,長期投資人就是企業的事業主,其利益來自企業內在價值的成長,而不是股價的短期波動,如何維護企業主的利益,不僅是企業監督的重要事項,也是理想管理團隊的首要考量。為此,巴菲特大力批評危害股東利益的收購行為;運用股票選擇權做為經理人酬勞的不當;錯誤的保留盈餘政策等等。這是一本理念精鍊又富教育性的教戰手冊,集40年投資與企業治理經驗於一爐,為投資人必讀經典暢銷書。

作者簡介

華倫.巴菲特(Warren Buffett)

  全球知名投資大師,波克夏投資公司董事長暨執行長。巴菲特早期專注於上市股票的長期投資,近年逐漸轉為企業全數股權的併購。波克夏旗下擁有許多事業,包括糖果製銷、商品零售、家具裝潢、百科全書、珠寶、報章媒體、制服製銷、鋼鐵公司、飛機租賃及運動鞋製銷等。

  根據《富比士雜誌》2007年度全球富豪榜,巴菲特超過比爾蓋茲成為全球首富。2006年6月,巴菲特承諾將其資產捐獻給慈善機構,85%將交由蓋茲夫婦基金會來運用。巴菲特的慈善捐贈也創下了美國有史以來的紀錄。

  儘管巴菲特擁有龐大的財富,卻以生活儉樸著稱。1989年波克夏以670萬美元資金,購置企業專機時,巴菲特打趣地將其命名為《站不住腳號》,因為他一向嚴辭抨擊企業執行長的類似作為。2007年,巴菲特獲選為《時代雜誌》世界百大影響力人士。

勞倫斯.康寧漢(Lawrence A. Cunningham)

  美國紐約市卡多索法學院教授及海曼企業治理研究所主任,專長企業法及證券法,另著有《會計及財務學概論》。

譯者簡介

張淑芳

  政治大學西洋語文學系畢業,美國麻州大學企管碩士。譯作有:《商業標準大戰》《你擁有多少錢才夠》《信念與財富》《一個計量金融大師在華爾街》等書。



中文編者序 007
導論 011
序章 049

第1章 企業監督 053
1 與事業主相關之企業原則 056
2 董事會及經理人 069
3 關廠的焦慮 078
4 以事業主為本位的企業慈善行為 085
5 有原則的主管酬勞政策 096

第2章 企業財務及投資 109
1 市場先生 112
2 套利 116
3 拆穿標準教條的假面具 127
4 「價值」投資:多此一說 144
5 智慧型投資 155
6 雪茄屁股及體制性阻力 162
7 垃圾債券 167
8 零息債券 178
9 優先股股票 189

第3章 普通股 205
1 交易之惡:交易成本 207
2 吸引你想要的投資人 211
3 股利政策 214
4 股票分割與交易量 220
5 股東的策略 226
6 波克夏資本重組 228

第4章 合併與收購 237
1 不好的動機與高價策略 240
2 合理的股票回購與反收購 255
3 融資收購 258
4 正確的收購政策 262
5 出售事業 267

第5章 會計與賦稅 273
1 會計騙局的荒謬劇 275
2 完整盈餘 284
3 經濟無形資產與會計無形資產 293
4 事業主盈餘與現金流量的謬誤 308
5 內在價值、帳面價值、市場價格 319
6 部門別資訊與合併報表 326
7 遞延所得稅 329
8 退休福利及股票選擇證 334
9 企業賦稅負擔的分配 339
10 賦稅及投資哲學 346
結語 351



作者序

  就某些方面來說,我們的股東是一群非常特殊的投資人,這也影響到我們向各位報告的方式。舉例來說,每年年底,大約98%持有波克夏上市股票的股東,在年初時也同樣持有我們的股票。因此,在我們的年度報告中,會延續上一年度曾向股東報告過的事項,而不是一再重複相同的話。如此一來,各位可以得到較有用的資訊,我們也不會覺得無聊。

  對於90%持有我們上市股票的投資大眾而言,波克夏股票或許是他們投資比例最高的項目,而且這個比例可能非常高。很多這類的股東願意花許多時間來研究年度報告,我們努力提供更多的資訊給他們,因為如果角色互換的話,我們也會有同樣的期望。

  相對地,在我們的季報表上,我們並不提供任何敘述性的資料,我們的股東及經理人都抱持著長期投資經營的態度。因此,如果要我們每一季都得針對具有長期效應的議題提出新的意見,會是一件困難的事。

  但是,如果各位真的收到本公司的通知,那就會是由各位聘請來經營本公司的人員所準備的。各位股東的董事長堅決相信,股東有權利要求最高執行長直接向股東報告公司的現狀及未來展望,以及他對公司營運現狀的評估及期望。各位會要求一家未上市公司提供這樣的資訊,對上市公司也有相同的期望,像這種一年發表一次的營運報告,不應當由幕僚專員或公關顧問來執筆,因為這兩種人無法以經理人的身份坦誠地向事業主做報告。

  我們覺得,身為本公司的股東,各位有權利要求經理人向各位做報告,正如波克夏有權要求旗下事業單位的經理人向我們報告一樣。很顯然地,這兩種報告內容的詳細程度會有所不同,特別是當這些資訊對競爭者也有所幫助時。但是,這兩種報告的整體格局、內容平衡性及坦白程度應當相同,當營業經理人就公司現狀向我們做報告時,我們並不期望他寫的有多漂亮,我們也不認為各位需要收到這樣的報告。

  大體來說,每家企業都會吸引氣味相投的投資人。如果某些企業只專注於短期的營運成效或股市的短線表現,這些企業大多也只會吸引到重視這些成果的股東。如果這些公司對股東抱持某種嘲諷態度,最後投資大眾也會同樣回報以嘲諷的心態。

  成功的投資人及作家費雪曾經將企業吸引投資人的做法,比喻成餐廳吸引顧客。一家餐廳剛開始通常會嘗試吸引某些特定的顧客群:如速食族、講究品味的美食家,以及愛好東方食物的顧客等等,但最後終究會慢慢發展出一群忠心的顧客。如果成效卓越,由於對餐廳所提供的服務品質、菜單內容及價格等都感到滿意,這群忠心的顧客就會不斷登門光臨。但是餐廳也不能不斷地改變特色,卻又希望顧客能一直對餐廳感到滿意,如果一家餐廳不斷地在法國美食及外帶雞肉之間遊移不定,顧客將會感到困惑而心生不滿。

  企業與其希望吸引到的股東兩者間的關係亦復如此。一家企業無法滿足所有投資人的期望,企業不能冀望同時吸引到具有不同投資目標的股東,因為有些股東要求在短期內有高報酬、有些注重的是長期的資本成長,而有些尋求的則是股市的亮麗表現等等。

  有些經理人希望見到自身公司的股票出現鉅額的成交量,理由實在令人費解。事實上,這些經理人所傳達的訊息,是希望不斷出現新股東來取代現有的股東,因為股票如果不大量換手,就不會有大量(帶來新期望)的新股東出現。

  我們非常希望看到的,是股東喜歡我們所提供的服務及菜單,並且年復一年不斷光臨我們的店,波克夏公司很難找到比我們現有股東更好的投資人。因此,我們希望股東的低周轉率能夠持續下去,以證明股東了解我們的營運內容、認同我們的企業政策,並分享我們的期望。而我們也希望能夠實現這些期望。




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