香港二樓書店 > 台股大循環操作術：我在台股實踐景氣循環理論，不管牛市或熊市，順勢挖出大漲5倍股！

作者序

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投資股市，從看懂景氣循環開始

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　　投資股市其實有邏輯順序，首要之事，是從研判多、空頭開始，然後才是進行產業分析、公司營運分析、技術分析、籌碼分析等，為了選出好的投資標的而做的各項事前研究。但是大多數投資人最忽略的，卻反而正是對股市的多空研判，究其原因就是「看不懂」行情。

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　　其實研判股市多空，真的沒有想像中那麼艱深，只要依循著景氣循環的軌跡，並不難理解，真正困難的地方，是我們通常「見樹不見林」。一直以來，我將「態度決定高度，格局決定結局」這兩句話當成座右銘，也不斷勉勵自己要站在制高點看世界，只有站得夠高，才能看得夠遠、窺得全貌，股市也是如此。

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　　研究產業，才能發掘到好股票

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　　經常有人問我對行情多空的看法，我總是建議對方改用「月K線」去觀察加權指數，這樣大概就可以看出七、八分的正確性。景氣循環不會一覺醒來就豬羊變色，加權指數絕大多數情況也是如此，一個小的循環週期動輒3年至5年，如果只用日K線圖看加權指數，很容易犯了只見樹木不見林的毛病。但是反過來說，一個長期趨勢的形成，是由無數個短期因素慢慢累積而成，因此當然也不容忽視短期變化，所以在研究的過程中就必須有層次，一方面「由上而下」，同時另一方面「由下而上」，再慢慢將兩邊接軌起來，縮小誤差，這樣才能更精確的尋得多空的轉折點。

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　　這本書最早於2010年10月完成初版，開宗明義的告訴讀者，要放棄自詡為「經濟學家」的研究與言論，多花時間在產業研究，這樣才能發掘到好投資標的，從股市中賺到大錢。2008年金融海嘯過後，市場上存在太多似是而非、自詡經濟學家的言論，如果當下理解，一個長達17年至18年的房地產循環結束後，接下來可是動輒十餘年的多頭循環（雖然期間會出現3個月至6個月的小修正期），既然如此，何須心存猶悸，應該全力選股作多才是！經過這十餘年的驗證，產業趨勢、主流族群或有更迭，但結果是加權指數算算多增加了一萬多點。

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　　2022年1月5日當天，指數來到最高的18,619點，然後轉折向下開始修正，當時憶起曾於2018年10月，在智富學堂所開的「養股私房班」課程中預測，2021年12月至2022年1月將出現轉折向下的景氣（股市）收縮期，同時也預判了這次收縮期至少有11個月的時間，換言之，2022年底到2023年第1季轉折向上的機會頗濃。時至如今，指數也修正了將近5,000點，市場耳語紛飛，將此次修正比擬為新一波金融海嘯、完美風暴等時有所聞，個人倒不認為如此悲觀。

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　　2023年值得期待，2024年後的修正要小心

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　　衝擊股市與經濟的源頭，來自於過高的通膨（上次發生5％以上的消費者物價指數〔CPI〕已經是1990年以前的事），但是經濟成長力道依舊強勁，關鍵在於願意犧牲多少經濟成長率（用升息的手段），來換取CPI的下降。換言之，金融體系的根本受到衝擊尚且有限，遠遠比不上2008年金融海嘯，因為房地產崩盤引發資產全面性泡沫這般嚴重，所以這次的經濟調整雖然嚴峻，應該屬於小型存貨循環與大金融海嘯之間的規模，修正期間約11個月至15個月之譜。

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　　儘管如此，當修正過後，再度進入多頭循環之際，也切不可太過樂觀，因為美國房地產循環高峰應該就在2022年至2023年了，進入收縮期的房地產循環，對新一波存貨循環擴張力道削減不少，所幸檢視房貸品質，美國投資人有了金融海嘯的經驗，貸款多半採取固定利率，所以近期飆高到6.29％（2022年9月22日的數據）的30年期房貸利率，只是讓投資客望而卻步，對於持有者傷害有限，尚不至於釀成重大傷害。而檢驗過往的幾次循環週期，房地產循環高峰過後，股市約略落後18個月至24個月才伴隨反轉向下，到那時候（2024年之後），房地產景氣恐陷入成交量萎縮低迷的狀態（但此次應不至於崩跌），自然對於經濟影響不容小覷。

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　　2022年的空頭走勢已無置可否，2023年至2024年上半年是值得期待的小型存貨循環擴張期，股市也可望迎來好消息，是投資人要好好保握的機會。緊接而來的修正，只怕時間與空間皆甚勝於2022年的空頭循環。

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　　以階段性選股策略，迎接下一個多頭循環

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　　股市有多、有空，在書中也討論了空頭之中的資產配置策略，活用「階段性選股」策略擬定資產配置計畫，我也基於此身體力行，因此在2021年第4季開始退出成長股的配置，將大部分資金移往生技產業，幸運的避開股災，還創造出遠勝於以往的報酬率。當2023年若是再度進入一個多頭循環，那麼階段性選股策略所提出的方法，不失為值得參考的布局方向。

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　　從2008年的金融海嘯，到2010年全球步入穩健的景氣擴張期，如今到了2022年，再次進入修正期，我在這些不同的期間裡，著眼的核心議題也不一樣。2008年著重在風險管理與危機處理，2010年則是落實一位投資者必須身體力行的「經常性選股策略」工作，至於眼前這個階段，善用階段性選股策略，不僅可以避開這次的股災，並在績效上有所斬獲，更是迎接未來投資很值得參考的方法。這也是我再次撰寫整理這本書的目的，期望可以提供個人這近30年的心得，對於有志於股市投資同好者一些幫助。

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推薦序一

股價跌得讓人心碎滿地，卻是最佳買進時機

《我用波段投資法，4年賺4千萬》作者�陳詩慧

　　這是一本對剛進股市的新手，或是像我這樣，在股海20年的投資人，都很適合閱讀的一本書。因為作者把所有投資時會遇到危機，一一詳細的解說，如關羽般，身經百戰的高手，保護著大家，度過股災與種種的危機。

　　他提到，股市危機處理是贏家最後的決戰點。這點我非常的認同。股市老手都知道，一次的獲利是暫時的，只有能夠在每次金融危機、股市風暴中化險為夷、倖存下來，做好資產配置，長久穩定收益、累積財富，才是真正的贏家。

　　活用融資三心法，讓獲利撐竿跳。如何讓自己的資金在多頭時放大，如同50公斤的你，如何運用支點，抬起千斤的石頭，對有融資經驗的我，這一章節閱讀起來心有戚戚焉。在空頭時保守以對，把融資出清，手上持股全部換為現金持有，以減少斷頭與繳更多高額利息。

　　2022年初股市大好時，市場出現很多航海王、鋼鐵人，融資槓桿很大，後來股市急跌，很多人遭斷頭繳不出違約金，而有了信用瑕疵。作者在寫這部分的描述與作戰方法，心態穩健分析局勢，很適合剛開始想嘗試融資的投資朋友們，先做好心理建設，遇到風險才能掌握可以承擔的損失。

　　另外，如今美元指數創新高，通膨、升息、殖利率倒掛、俄烏戰爭、疫情、油價史詩式的創新高、公債危機、金融風暴……好多黑天鵝、灰犀牛，在現在這個當下如何投資呢？作者提到跟著景氣循環來投資，避過股災。

　　總體經濟如樹幹，若能觀察到經濟循環多頭來時，將手上現金看準投入，將如豬在風口上，也能如風箏中飛起來。如2017年新臺幣不斷升值，外資不斷的匯款來臺3,700多億元，多頭的象徵，股市也將起漲。此外，80％的勝率跟著總經景氣循環，跟著GDP走是一個很好的觀察點，剛好切中現在這個環境時機，因此本書的第二章很值得細讀，也很符合現在的大環境與股市。

　　這段時間，我有閒錢不斷的買進台積電（2330），500多元、400多元的不斷買，想想這段時間，台股從萬八到萬三，很多股價都腰斬，跌了2倍、3倍的股票很多，但是台積電從680元跌到450元，跌了3成，外資持股比率從8成降到7成，但主力仍都還在，累計營收年增率高達43.51％，有三率三升（按：指毛利率、營業利益率、稅後純益率三者皆成長）的特質，所以當大盤由空轉多時，它也會衝得更快。

　　於空頭股票跳樓大拍賣的現在，其實正是很好的買進時機，雖然台積電股價450元讓人心碎了滿地，但這也是個撿便宜的機會，不是嗎？

推薦序二

抓住週期循環，讓獲利順勢翻倍

財經作家、主持人�詹璇依

　　隨著全球進入後疫情時代，人們脫下口罩回歸正常生活，金融市場也宣告因為熱錢堆出來的牛市派對正式結束，不只美股歷經跌入熊市，而死貓彈（按：股票投資用語，又稱死貓式反彈，指股價大幅下跌後，一時的小幅回升）之後，隨著一次次的消費者物價指數（CPI）數字出爐，不只加深美國聯邦準備理事會（簡稱聯準會）的升息決心，更奠定不惜讓經濟陷入衰退的大前提，導致美股道瓊創7年最長季跌。臺灣儘管通膨不如歐美嚴重，不過從位階來看，萬八高點持續下修至萬三，跌幅已逼近兩成。

　　這場因疫情、通膨、供應鏈重組、烏俄戰爭、地緣政治緊張、各國政局動盪所形成的全球性經濟危機前所未有，有如多重器官衰竭；不過在充斥著壞消息的空頭市場，每當有人問我該怎麼辦時，我總會回答：「要持續留在市場，千萬別恐慌性賣出。」因為當每一次回頭看，低點就是買點。甚至當你進一步掌握股市的牛熊循環，獲利機率就大幅提升。

　　我曾經替黃嘉斌老師的《養股，我提早20年財富自由》寫過推薦序，當時在個股的知識學習上獲益良多，如今這本《台股大循環操作術》更適合初入市場的投資人，從更綜觀、全面的方式去理解景氣循環如何影響股市。

　　俗話說：「股市是經濟的櫥窗。」我們在研究投資理財的路上，常會對照許多經濟指標，有的是先行指標，有的則是落後指標，但都有其參考性，只是一般投資人難以快速掌握。黃老師從多個易懂的面向，像是景氣燈號以及房地產的新屋開工，或是庫存數字等指標，教導投資人如何判定景氣循環的位置；同時也剖析了在最壞的時候進場，該選擇的就是龍頭公司，一來無須擔心領導廠商會倒閉，二來當景氣回升時絕對最快受惠的對象。

　　金融市場還流傳著一句話：「知道買股票是徒弟，會賣股票的才是師父。」一語道出賣出的重要性。雖然說近期存股風氣盛行，但並不是所有的股票都適合存股，一個不小心，存股就會變成存骨。在這本書中，黃老師用2指標、5訊號教投資人掌握賣股良機，第一個訊號就是看景氣領先指標變化，另一個則是看GDP；甚至當某檔個股的目標價多次被調高，或是媒體報章有顯著喊利多的時候，反倒是要站在空方的角度去看待接下來的行情，趁機調整手中持股。

　　台股在走了10年的大多頭之後，如今在全球系統性風險之下，也跟著步入熊市。如何把危機化為轉機，並且透過多空循環學會在不同波段的布局，黃老師曾精準預測，台股在2008年會進入一波大修正，他不只在當年金融海嘯全身而退，更搭上景氣復甦列車，於2009年帶領公司達成全年76.3%累積報酬率！透過這本書，我們能夠複製他的成功術，在股災中實現財富自由的獲利機會。