推薦序 股市投資，是個性的總考驗�謝金河

專業推薦

自序 靜待貪婪的時機



第一章 我這樣選股，一年獲利76.3％

第一節 「有些股票是用來看的，不是用來買的」

權值股的漲跌，會影響加權指數的起落

「高價股回檔，往往大盤也準備轉向」

「不一定要買股王，但要觀察領頭羊」



第二節 遇到悶行情，用情境模擬

情境模擬不能偏向某一方

下決策前，先調整持股成數

三種情境下，該加碼或觀望？



第三節 「輸家不是看錯方向，而是沒有看法」

大師也會看錯，重點是：你有想法嗎？

從「量變」轉為「質變」，想像空間變大

多做假設，你會比別人更有想法



第四節 「掌握潮流又創造需求」，這檔股必賺！

股市的本質是投資，不是零和

跟對潮流，報酬會隨著時間擴大

股市的表現優於債市

站在潮流的浪頭上，一度成為股王

關鍵：是否禁得起時間考驗？



第五節 我的三不原則：不和景氣、政府、公司對作

政策扶持生技產業，新藥開發最有利基

沒有本益比，不看淨值比，看啥？

「做『對』才能賺錢，對作保證賠錢」



第六節 「長期持有是對的，但前提是獨占利基！」

獨領競爭優勢，6年漲10倍不意外

用新製程降低成本，迅速席捲市占率

台積電，依然是外資最愛

長期持有是對的，但前提是獨占利基



第七節 你收到的是LINE？還是lie？

看到黑影就開槍，難怪被套牢

錯過投機無所謂，錯過投資才可惜

面對消息傳言，兩方法快速確認



第二章 等待不只是美德，我比別人多賺一倍

第一節 短線不成務必退場，別變成「長期投資」

持股歸零，心態也會歸零

短線不成，千萬別告訴自己「長期投資」

方寸大亂時，要壯士斷腕砍光重練



第二節 不動作是思考後的結果，不是放著

世上沒有「放著，當長期投資」這回事

用長線基本面操作短線，當然賠錢



第三節 股息無法致富，卻能避免踩地雷

靠股息致富很難，5年發財靠股價上漲

長期投資者先求穩，再求成長

殖利率掉到2％至3％時，出脫持股



第四節 等待不只是美德，是賺錢大絕招

盤中做決策，就等著被指數玩弄

太早進場買，小心賣在起漲點

嚴守我的「等待原則」，賺一倍「就夠了」



第三章 輸家追求勝率，贏家累積報酬率

第一節 「成長」才是股價上漲的唯一保證

近3年每年盈餘有30％以上，才叫成長

景氣循環股，我只選擇龍頭



第二節 三勝七敗，這才叫投資

少量試單是犧牲打，也可能挖到寶

80�20法則中，如何找到關鍵的20％？

上市櫃試單金額要小，找到關鍵標的後加碼



第三節 複製成功，比記取教訓有用

看對了CEO，你沒有買錯，只是買貴了

複製成功經驗，但別誤判成功因素



第四節 雞蛋該放在幾個籃子裡才安全？

分散或集中？關鍵在於能否全心照顧

「短線交易，少做向下攤平」

四種可動用資金，配置操作各不同

基本面掌握越高，賺越多、風險越小



第五節 想搶反彈，你的手套得夠厚

外資分析前後矛盾，小心話中有話

變盤氛圍濃厚，趕快調整持股比例



第六節 你要溫水煮青蛙？還是冷水拔雞毛？

「放著等解套，不賣就不賠」，大誤！

對虧損容忍度高？更要設停損點

熱愛追逐強勢股？詳細報表不能少



第四章 別人關心停損，我在乎的是停利

第一節 定期清持股，「賣太早」才好

我學股神，總是「賣太早」

四個大漲訊號，研判是否該獲利出場

先確認是實質利空或大環境改變



第二節 看到技術性噴出，代表高點已不遠

確定減碼，就不要受市場貪婪左右

一次性利多消息，股價也會一次反應完畢

看到評等報告二次調升時，就要逢高出脫



第三節 以期望報酬的三成，為停損點

跌、漲都不想賣，這就是人性

「停利」分兩階段進行，可保留1�3長期持有



第四節 真假利空怎麼看？是轉折，還是要快跑？

出現競爭者就是利空？是我懂還是外資懂？

公司成長受挫，出脫持股別捨不得



第五章 別人恐懼我貪婪，怎麼辦到？

第一節 盤面「最有意義」的三種變化：佯攻、強攻、詐敗

價量皆創新高，準備強攻

假拉抬，真出貨，特徵是量價背離

留意一次性賣壓，「詐敗」會先蹲後跳



第二節 新手套高檔，老手套反彈

極端的肥尾效應，其實不極端

「金字塔形」操作者要能預判股價回檔幅度

「倒金字塔形」操作者最忌往下攤平



第三節 危機怎麼入市？兩個關鍵決定

區域性的災難，請貴國自求多福！

全球性的金融危機，美國隊長會來拯救

危機入市的時點到了沒？從政策來判定



第四節 股市循環末升段，處處是魔鬼的誘惑

末升段最瘋狂，每天都有強勢股輪番出動

指數反彈到跌幅的2/3以上時，準備逃命



第五節 焦慮或沮喪，只能允許30分鐘

雖有火花，但不會延燒到基本面

指數跌破季線後，開始彈升

調整持股比重，強勢股領先反彈



第六節 一籃子股票不等於穩賺不賠

穩定收益不等於低風險



後記 股市非零和，人人都能賺大錢





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推薦序



股市投資， 是個性的總考驗

財信傳媒集團董事長�謝金河



　　我在資本市場裡已累積了將近40 年資歷，看著股市的潮起潮落、大戶載浮載沉，以及企業興衰，心中自然有一些想法。



　　首先，資本市場的投資是最科學的博奕遊戲，中國人好賭， 什麼都可以賭，小至猜拳，就連打高爾夫球也可以賭，買六合彩、中樂透，或玩梭哈、百家樂。各式各樣的賭法中，靠運氣獲勝占了很大的成分。但是股市投資卻可以透過閱讀、深入的產業研判，進行分析預測，同時也必須研判各種市場消息、國際政經情勢，提高獲勝的機率，這是最科學的博奕遊戲。



　　我看過很多成功的投資專家，他們都很勤快閱讀，喜歡思考，深入分析研究。他們從投資中累積豐富的知識，進而富足了生命，任何卓越投資家的成功，絕無僥倖。



　　企業面貌是老闆性格的延伸



　　其次，我發現投資是可以從事一輩子的事業。任何一種職業都有年齡的限制，例如職業游泳或拳擊選手，很難超過30 歲，打棒球最多也只能打到40 歲，即使是公務員，也得在65 歲退休，只有投資可以做到生命最後一刻，因為人的身體會逐漸退化、體力會衰退，但只有腦子越用越靈光。



　　很多著名的投資專家都很長壽，像是日本的股票之神是川銀藏活了96 歲。德國的投機大師安德烈．科斯托蘭尼（Andre Kostolany）活到93 歲，他的名言是，在斷氣之前，還可以下單買賣股票。美國的股神華倫．巴菲特（Warren Buffett）已經九十多歲，但每天仍活力充沛，可見動腦的投資似乎可以延年益壽。



　　此外，投資是最高段的智慧競技場，是人性、個性的總考驗，以人出發，往往是決定勝負的重要關鍵。例如，一家企業的經營面貌是企業創辦人性格的延伸，像是鴻海就充分反映出郭台銘的意志；台積電滿滿是張忠謀的影子；台達電充分體現鄭崇華的篤實精神；華碩則展露了施崇棠的靈巧，所以投資選對老闆， 經常是第一件大事。



　　在貪婪與恐懼中，找到平衡點



　　投資人要能在股海中勝出，必須有很好的EQ，做好情緒管理，尤其要在無知、貪婪與恐懼中找到一個平衡點。最近有空翻閱一下安德烈．科斯托蘭尼總結的投資十誡，在此列出來給大家參考：

　　

　　1. 不可跟隨別人的主意與點子，不要想偷聽祕密消息。

　　2. 不要相信賣方知道他們為什麼要出售，或者買方知道他們為什麼要買進，也就是說，不要覺得他們知道的比你更多。

　　3. 不要死心塌地的想把損失追回來。

　　4. 不要回望以前的股價。

　　5. 不要躺在你的股票上面睡大覺，不要只是期望它能達到一個較好的價格而忘記它，也就是說，不要不做決定。

　　6. 不要不間斷的追隨股價的每一個微小變化，不要對每個風吹草動都做出反應。

　　7. 不要不斷的結算盈利或虧損數字。

　　8. 不要只在有利可圖時才賣掉股票。

　　9. 不要情緒化的受到政治好惡影響而立即反應。

　　10. 不要過於自負，即使你已經有了獲利。



　　上述投資十誡，其實很像這回黃嘉斌在他的書中，用了很多小事例，來告訴讀者有關投資的事，譬如他提到「短線不成務必退場，別變成『長期投資』」、「不動作是思考後的結果，不是放著」、「你要溫水煮青蛙？還是冷水拔雞毛？」，都是很精準掌握投資心理的篇章。



　　我喜歡閱讀黃嘉斌趨勢判斷的文章，每一次他的文章在《先探》刊登，我都會率先翻閱。他是一位冷靜理智，又勤快做足功課，還能以敏銳智慧判斷趨勢的卓越投資專家。



　　這次黃嘉斌進一步把他逾30 年的投資心法，濃縮成26 篇發人深省的文章，這會是投資人淬鍊投資智慧的一部寶典。



新版序



靜待貪婪的時機



　　2018年，我與智富學堂合作推出的「養股私房班」，是我第一次系統化的分享過往二十餘年的投資心得，這一套投資邏輯幫助我避開多次股災，包括2008年的金融海嘯。課程分為16個單元，並教授預測接下來的兩次景氣（股市）轉折點的方法。



　　3年後，加權指數在2022年1月創下18,619的高點，結束多頭循環轉折向下，同時該年也是臺灣近40年來，首次經濟成長率表現低於全球平均。2018年課堂上的預測，事後在此得到驗證。



　　就在這時，大是文化副總編輯惠君捎來訊息，希望我能將過往對於循環預測的研究彙整出版。我也期盼能將這些心得分享與讀者，若能配合新一波行情的啟動之前上架更具意義。於是，我加快腳步，花了3個月完成《台股大循環操作術》，並敦促出版社在2022年底前上架，希望能幫助有緣讀者搭上這波行情。書中具體陳述了推估的邏輯與主要依據的變數。在該書即將出版之際， 我受邀擔任財金文化與期貨交易所共同舉辦的「2022年投資趨勢論壇」的主講人。當時，我就開門見山的指出修正底部已到，建議投資人可以開始積極擇優操作。



　　2022年10月至11月間，行情如預期啟動，21個月後，在2024年7月首次出現敗象，接著2025年初開始不斷示警，行情似走入科斯托蘭尼雞蛋賣出區域的右端（即成交量委縮）加上各家預測機構都顯示2025年國內生產毛額（Gross Domestic Product，GDP）的表現不如2024年。從過往驗證幾乎意味著2025年為空頭年，因此更加保守看待行情走勢。



　　雖然多數人都將這次崩跌歸咎於美國總統唐納．川普（Donald Trump）的關稅政策，甚至對於後續行情的研判，都糾結於其言論、政策等。但舉凡一個重大轉折的出現，背後都是醞釀已久，只是欠缺引爆點，真正的核心應該換個角度分析，回到問題根源，也就是目前的「背景」——全球經濟存在泡沫嗎？地緣政治會再擴大？通膨是否有再起的可能？還有美國政府債臺高築還有多少承受度？釐清這些問題後，未來的趨勢應該就更加清晰，也能認清川普只是扮演點燃導火線的角色，關鍵在於導火線的另一頭是否連結到火藥庫。?



　　接著再進一步思考，川普政府到底要什麼？想扭轉什麼？這樣的改變將會帶來怎樣的影響？這些也是各國應該要正視與提出因應對策的地方。姑且不論目前已對股市造成的衝擊，從經濟內涵上分析，匯率是一個交集點，至少可以確認的是，美元走貶但控制在不至於危及全球儲備的地位，已是不可逆的方向。縱使臺灣長期仰賴出口，數十年長期低估的匯率，也到了必須忠實面對與調整的時候。



　　所謂「七年之病，求三年之艾」，2008年發生的金融海嘯可以歸咎於當時的聯準會主席葛林斯潘（Alan Greenspan）所創造出的「非理性繁榮」（Irrational Exuberance）。如今17年過去，又到了經濟學家口中的「房地產循環」的收縮期。雖然這次美國房地產泡沫並不算嚴重，但由於上次金融海嘯的經驗，使得美國投資人在房貸選擇上，傾向固定利率以規避風險，因此在這次升息的狂潮下受傷甚微，也只有極少數金融機構（如矽谷銀行）因自身錯誤的經營策略導致破產。



　　再者，鎖定效應抑制了二手屋的供應量進入市場，而供給的減少反而造成房價上漲。這使得原本應受高利率直接衝擊而下跌的房價，不僅未如預期，反而逆勢上揚，穩定了房地產市場。



　　這兩大因素支撐了房地產市場，使其未走向泡沫化崩盤，更重要的是，避免了其風險蔓延至貨幣市場，引發如同2008 年金融海嘯般的「流動性陷阱」和「現金偏好」困境，進而重創經濟。而房地產所對應的金融債券對經濟的巨大影響，也解釋了市場為何將中國持有的七千多億美元美債稱為「金融核彈」，一旦人為非理性拋售（無論原因）導致債券市場失序崩盤，對全球經濟的衝擊將是股市的數倍。



　　我在2014年寫了《冠軍操盤人黃嘉斌獲利的口訣》這本書，當時距離金融海嘯已過去6年，從10年景氣循環週期來看，股市已逐漸進入不宜矇著眼睛全面做多的階段，我在書中以「選股不選市」作為最後一章主要總結，便是給讀者的操作建議，撰寫此書目的主要是想提供讀者在股市操作、面臨困境時，可以有參考的思維方向。



　　比如，在最近股市重挫後，有些投資人想要搶反彈（接空中掉下來的刀子），但這樣的做法，真的適合現在的市場環境嗎？該考量的條件有哪些？或者該做好怎樣的準備（接這把刀有沒有準備夠厚的手套）？還有這次的「川普風暴」應該怎樣看待？該視為全球性風暴，還是區域性的事件？



　　假如是區域性危機（如1998 年東南亞金融風暴），處於受害區域者只能自求多福，不用期待有人會來救你。就像歐豬五國（按：PIIGS，對歐債危機中五個負債累累的國家的貶義稱呼，它們分別是葡萄牙、義大利、愛爾蘭、希臘和西班牙）事件，雖然未波及其他區域，但身陷其中的國家，如希臘，便受創極深， 花了很長一段時間才復原。



　　但若屬於全球性風暴則不用太擔心，美國隊長會出來拯救大家，2008年金融海嘯便是如此，只要關注美國聯準會的動作與決心即可。雖然過程中股市修正幅度很大，但僅花費12個月，無論是指數、GDP都回到風暴前，彷彿一切沒有發生。



　　不過這次引發的全球性風暴，似乎有別於前兩次，雖然同樣屬於全球性的衝擊，但與以往不同的是，這次美國隊長不願意再擔任正義使者、國際警察（即義務、免費）的角色，反而轉變為需要「付費」的「保全」、「傭兵」，少了道德等普世價值，變成為「商業行為」的利害關係盤算。各國政府應認清現實，轉換角色，精算如何談判出好（有利）的交易，還有用怎樣的方式（型態）去支付。



　　關稅不僅僅是簡化的經濟手段或公平性問題，其背後交織著匯率、國防安全、貿易障礙等多重考量。正如張忠謀先生所指出，台積電已然成為全球競逐的焦點，全球化與自由貿易的時代或已終結，地緣政治衝突將日益加劇。由此觀之，關稅引發全球性連鎖反應的本質，已非單純重演17年前的經濟泡沫危機，而是與台積電所處的困境有著異曲同工之處。



　　面對這個浸淫三十餘年的股市，如果問我這次的川普風暴該如何解決？我無法給出具體答案，但若問我該如何面對這次的股災，我的答案是，「時間」便是最佳的解法。我很喜歡《雙城記》（A Tale of Two Cities）的開場白：「這是最好的時代，也是最壞的時代。」股市不會永遠下跌，長遠來看，經濟總是成長（除非人類自取滅亡）。面對難得的修正，是為了帶給我們下一次便宜進場的機會。



　　巴菲特總愛說危機入市、在別人恐慌時貪婪。就在這個時間點，本書改版，內容包含如何做到「別人恐懼我貪婪」、如何建立自己的獨特看法，更重要的是學習「等待」，讓自己賺到更多的報酬。希望透過這本書，可以讓讀者從容迎接下一波的行情。?



　　在這提醒讀者一件事，投資之途本無帝王之路，即沒有捷徑，除了認真充實自己、做功課之外，更重要的是培養思辨能力，資本市場上充斥著對錯混雜的訊息，看似縮短訊息傳遞時間的通訊軟體，須辨別究竟是Line？還是lie？莫讓這些四處流竄的「小作文」，混淆你的投資步調。

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　　最後，留給讀者幾個股市修正時期的魔術數字——11、13，至於這次從2022年10月啟動的行情見頂時間，可能是2024年7月（21個月的擴張期），或者2025年1月，兩者搭配後再耐心觀察時間接近的時候，是否有出現重大事件出現、企業盈餘成長率的低點浮現，或者通膨已可控等，那麼應該就是可以開始貪婪的時候了。



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